隨著美豆收割進(jìn)程的加快,10月大豆收割率不斷超越歷年同期水平。收割率創(chuàng)紀(jì)錄在供給端沖擊大豆價(jià)格,而出口遲遲未能放量,美豆弱勢(shì)下跌。加之馬來西亞棕櫚油庫存處于高位,油脂期、現(xiàn)貨價(jià)格將振蕩下行。

　　美豆豐產(chǎn)格局基本確立

　　10月9日,美國農(nóng)業(yè)部公布了大豆月度供需數(shù)據(jù)。此次報(bào)告上調(diào)2015年/2016年度美豆單產(chǎn)至47.2蒲式耳/英畝,較9月報(bào)告上調(diào)0.1蒲式耳/英畝,符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí),將2015年/2016年度收割面積從9月的8355萬英畝下調(diào)至8240萬英畝,數(shù)據(jù)的調(diào)整表明6月降雨對(duì)收割面積確實(shí)造成了損失。收割面積下調(diào)而單產(chǎn)數(shù)據(jù)上調(diào),2015年/2016年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為38.88億蒲式耳,較9月的39.35億蒲式耳而言,僅小幅下調(diào)。

　　截至10月26日,美豆收割率為87%,較前一周提高10個(gè)百分點(diǎn),高于五年均值80%,創(chuàng)2011年同期以來的最高水平。隨著收割進(jìn)程的加快,供給放量將施壓大豆價(jià)格。此外,收割進(jìn)程加快也使得短期天氣因素難以影響美豆單產(chǎn)。

　　阿根廷可能改革出口政策

　　目前,南美大豆進(jìn)入種植周期,但尚未進(jìn)入天氣影響的關(guān)鍵期,天氣因素對(duì)市場(chǎng)的影響暫時(shí)忽略不計(jì)。

　　阿根廷作為大豆主產(chǎn)國,近年來產(chǎn)量穩(wěn)步增長,2014年/2015年度一度達(dá)到6000萬噸。不過,如此高的產(chǎn)量并未形成有效供給,而是以阿根廷國內(nèi)庫存的形式存在。究其原因,還要從阿根廷出口政策說起。

　　阿根廷政府為了提高財(cái)政收入,對(duì)大豆實(shí)行35%的出口關(guān)稅。此項(xiàng)政策一直令阿根廷農(nóng)場(chǎng)主和谷物貿(mào)易商感到不滿,而持有以美元計(jì)價(jià)的大豆“硬通貨”可以免受比索貶值的沖擊,出口政策和比索貶值壓力是推升阿根廷國內(nèi)庫存的主要因素。

　　不過,此種局面有望得到改觀。2015年11月阿根廷政府實(shí)行第二輪選舉,反對(duì)派承諾,如果贏得大選,那么將在調(diào)低出口關(guān)稅及停止干預(yù)農(nóng)產(chǎn)品出口政策方面進(jìn)行改革,這將大幅降低阿根廷大豆的出口成本,庫存大豆將逐步涌向市場(chǎng),在供給端形成流動(dòng)性,進(jìn)而沖擊全球大豆價(jià)格。

　　當(dāng)然,實(shí)施過程并非一蹴而就,畢竟出口關(guān)稅占政府稅收的較大比例。流動(dòng)性的釋放也是逐步的過程。況且,大選結(jié)果尚未可知,后期需持續(xù)關(guān)注大選結(jié)果。

　　我國處于進(jìn)口增加周期

　　截至10月26日,我國進(jìn)口大豆港口庫存為625萬噸,同比增加154萬噸,增幅為32.7%。居于高位的進(jìn)口大豆庫存將繼續(xù)在供給端施壓國內(nèi)油粕價(jià)格。另外,海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,9月我國大豆進(jìn)口量為725.55萬噸,雖然環(huán)比下降53萬噸,但同比增加223萬噸,增幅達(dá)44.4%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月大豆進(jìn)口量在550萬噸。1—10月我國大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)在6520萬噸,較去年同期增加835萬噸,增幅為14.7%。

　　最新的船期數(shù)據(jù)顯示,11月大豆進(jìn)口量在520萬—550萬噸。此數(shù)據(jù)僅是我國大豆采購加速之前的預(yù)期,旺季到來后,進(jìn)口量將進(jìn)一步上調(diào)。

　　目前,油廠壓榨仍有利潤。截至10月25日,大連進(jìn)口大豆壓榨利潤為194.6元/噸,油廠壓榨意愿偏強(qiáng)。在此環(huán)境下,油廠的進(jìn)口積極性也不錯(cuò)。

　　馬來西亞棕櫚油庫存難下降

　　MPOB的最新數(shù)據(jù)顯示,9月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為195.5萬噸,環(huán)比下降4.3%,同比增加3.2%,而9月庫存為263萬噸,環(huán)比增加5.6%,同比增加25.8%,創(chuàng)2010年以來的同期最高紀(jì)錄。

　　另外,9月馬來西亞棕櫚油出口量為168萬噸,環(huán)比增加4.4%,同比增加2.4%,這主要是因?yàn)橹袊�中秋�?jié)和國慶節(jié)的到來使得需求釋放,進(jìn)而刺激馬來西亞棕櫚油出口。根據(jù)第三方船運(yùn)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù),10月1日—20日,馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比下降12.9%。分國家來看,歐盟和印度進(jìn)口量增加,中國進(jìn)口量下降。棕櫚油處于減產(chǎn)周期,10月的出口數(shù)據(jù)卻不溫不火,預(yù)計(jì)10月馬來西亞棕櫚油庫存難有明顯降低。

　　總的來說,即便國內(nèi)即將進(jìn)入油脂消費(fèi)旺季,但此因素難以與眾多利空抗衡,油脂價(jià)格后期將振蕩下行。