萬(wàn)通商務(wù)網(wǎng)訊：智能化家電有望獲得補(bǔ)貼家電行業(yè)"冷凍期"有望破冰

2011年以來,中國(guó)連續(xù)出臺(tái)節(jié)能減排激勵(lì)政策,據(jù)了解,已有家電產(chǎn)業(yè)和協(xié)會(huì)人士向國(guó)家有關(guān)部門提出建議,將電腦、廚房電器等相關(guān)產(chǎn)品納入節(jié)能補(bǔ)貼范圍.

記者采訪中,家電廠商大部分表示,節(jié)能補(bǔ)貼新政對(duì)業(yè)績(jī)影響短期內(nèi)很難顯現(xiàn),企業(yè)面臨淘汰落后產(chǎn)能等壓力,然而隨著國(guó)家節(jié)能減排政策長(zhǎng)期刺激之下,行業(yè)還將有提升空間.

家電行業(yè)"冷凍期"有望破冰

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察專家梁振鵬告訴記者："國(guó)家此前出臺(tái)智能電視技術(shù)規(guī)范,此次智能家電標(biāo)準(zhǔn)有待完善,但也成為可以參考的依據(jù).國(guó)家家電節(jié)能減排政策還將持續(xù),下一步國(guó)家或?qū)⒈M快對(duì)真正智能化家電給予政策扶持."

中國(guó)家用電器協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)徐東生接受記者采訪時(shí)表示："家電節(jié)能減排的補(bǔ)貼惠民工程還在起步階段,市場(chǎng)在節(jié)能產(chǎn)品進(jìn)入的準(zhǔn)備時(shí)期.節(jié)能減排對(duì)家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)有巨大調(diào)整,對(duì)家電行業(yè)和產(chǎn)業(yè)均有很大的提升作用."

長(zhǎng)虹空調(diào)品牌總監(jiān)陶軍表示："國(guó)家節(jié)能減排政策影響是長(zhǎng)期的,公司目前在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升高能效產(chǎn)品占有率."

"今年上半年原材料價(jià)格有一定下降,上半年白電盈利仍舊強(qiáng)于黑電,節(jié)能補(bǔ)貼等政策目前對(duì)公司業(yè)績(jī)還沒有明顯影響,但是在政策長(zhǎng)期刺激之下還有提升幅度.然而對(duì)于低能效產(chǎn)品的加速淘汰和資金周轉(zhuǎn),企業(yè)面臨一定壓力."另一位家電廠商則如此告訴記者.

嚴(yán)懲虛標(biāo)、騙補(bǔ)行為

"中國(guó)能源緊張,倡導(dǎo)高效節(jié)能家電,發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于產(chǎn)品節(jié)能的指標(biāo)和門檻越來越高,中國(guó)推出的政策引領(lǐng)家電工業(yè)更快轉(zhuǎn)型升級(jí)的方式；提高整體競(jìng)爭(zhēng)力,在海外市場(chǎng)才能有立足之地,與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)產(chǎn)品有充分競(jìng)爭(zhēng),國(guó)家出臺(tái)的家電節(jié)能減排政策對(duì)家電國(guó)際地位提升有一定考慮."業(yè)內(nèi)專家指出.

然而隨著一些列家電節(jié)能新政推出,市場(chǎng)和行業(yè)中仍有問題暴露.部分企業(yè)、廠商促銷的時(shí)候,在賣場(chǎng)對(duì)沒有入圍或者達(dá)到能效指標(biāo)的產(chǎn)品給予虛假貼標(biāo),涉嫌違規(guī).

"市場(chǎng)中存在虛標(biāo)、騙補(bǔ)等情況,目前仍是家電行業(yè)中的個(gè)別現(xiàn)象.這種情況在此前‘家電下鄉(xiāng)’和‘以舊換新’政策中就屢禁不止,主要源于政府監(jiān)管部門懲罰力度較弱,市場(chǎng)秩序整理力度需要加大."業(yè)內(nèi)人士如是說.（證券日?qǐng)?bào)）

兆馳股份(002429)：國(guó)內(nèi)家庭視聽消費(fèi)電子的領(lǐng)跑者

家庭視聽消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大.隨著數(shù)字技術(shù)和顯示技術(shù)的快速發(fā)展,全球正進(jìn)入一個(gè)全新的數(shù)字高清時(shí)代,未來幾年,消費(fèi)電子行業(yè)在技術(shù)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)下將繼續(xù)保持增長(zhǎng).中國(guó)作為全球消費(fèi)電子產(chǎn)品的生產(chǎn)制造大國(guó)的同時(shí),也是全球大三大消費(fèi)電子產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng),2008年中國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)品總產(chǎn)值和銷售額分別達(dá)到12,692.1億元和2,442.2億元.受益于擴(kuò)大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動(dòng),未來幾年,中國(guó)消費(fèi)電子行業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期.

液晶電視、數(shù)字電視機(jī)頂盒和藍(lán)光視盤機(jī)市場(chǎng)潛力巨大.液晶電視顯示技術(shù)的成熟導(dǎo)致液晶電視與CRT電視之間的價(jià)格差異不斷縮小,以及數(shù)字化、高清化的浪潮,液晶電視短期內(nèi)將徹底取代原有的CRT電視,其市場(chǎng)潛力巨大.數(shù)字電視取代模擬電視是全球廣播電視發(fā)展的必然趨勢(shì),只有通過數(shù)字電視機(jī)頂盒才能正常接收數(shù)字電視節(jié)目,因此數(shù)字機(jī)頂盒成為模擬電視接收數(shù)字電視節(jié)目的必備設(shè)備,隨著全球各國(guó)逐步由標(biāo)清模擬電視過渡到高清數(shù)字電視,可以預(yù)見未來全球市場(chǎng)對(duì)數(shù)字地面機(jī)頂盒的需求將持續(xù)增長(zhǎng).目前,視盤機(jī)市場(chǎng)正經(jīng)歷以高清藍(lán)光視盤機(jī)取代標(biāo)清紅光視盤機(jī)為代表的結(jié)構(gòu)調(diào)整,中國(guó)視盤機(jī)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入藍(lán)光視盤機(jī)時(shí)代.

公司戰(zhàn)略清晰,定位于家庭視聽消費(fèi)電子產(chǎn)品,ODM經(jīng)營(yíng)模式贏得優(yōu)質(zhì)客戶源.公司是一家專業(yè)從事家庭視聽消費(fèi)電子產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè),公司現(xiàn)擁有液晶電視、數(shù)字機(jī)頂盒、視盤機(jī)和多媒體音響四大系列,300多個(gè)型號(hào)的產(chǎn)品,形成了相對(duì)完整的家庭視聽消費(fèi)電子產(chǎn)品體系.公司的主要經(jīng)營(yíng)模式為ODM,自成立以來堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向組織產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn),適應(yīng)消費(fèi)電子產(chǎn)品的更新?lián)Q代,憑借技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)領(lǐng)先,公司擁有了優(yōu)質(zhì)廣泛的客戶群.在連續(xù)三年成為中國(guó)最大的數(shù)字地面機(jī)頂盒制造商和出口商的同時(shí),公司于2007年穩(wěn)步進(jìn)入批量生產(chǎn)液晶電視,至2009年全球市場(chǎng)占有率為0.75％；2008年開始藍(lán)光視盤機(jī)的生產(chǎn),到2009年實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)占有率0.62％.

募投項(xiàng)目將擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng),提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力.募投項(xiàng)目涉及的高清數(shù)字液晶電視機(jī)、藍(lán)光視盤機(jī)、數(shù)字機(jī)頂盒均為行業(yè)內(nèi)技術(shù)先進(jìn)的更新?lián)Q代產(chǎn)品,項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步控制和降低生產(chǎn)綜合成本,大大提高公司生產(chǎn)能力,著眼更新?lián)Q代產(chǎn)品、并不是簡(jiǎn)單的產(chǎn)能復(fù)制.通過實(shí)施技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目,可大幅提高產(chǎn)品的高附加值,增強(qiáng)公司在創(chuàng)新、研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造等方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力,鞏固和提升公司在中國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中的領(lǐng)先地位.

我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為1.11元、1.58元、2.11元.結(jié)合公司的成長(zhǎng)性和中小板估值水平,給予公司2010年30-35倍PE,對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間在33.3-38.9元之間.

合肥三洋(600983)：新戰(zhàn)略帶來新發(fā)展強(qiáng)烈推薦

中日合資的品牌洗衣機(jī)生產(chǎn)商合肥三洋是由合肥榮事達(dá)集團(tuán)公司、日本三洋電機(jī)株式會(huì)社等于1994年共同投資組建的中日合資企業(yè),采用中日制衡的管理方式.公司主營(yíng)洗衣機(jī)業(yè)務(wù),得益于日本三洋在技術(shù)和管理上的支持,其產(chǎn)品在技術(shù)、品質(zhì)方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位.2009年,公司洗衣機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)到7.6％,位列行業(yè)第四.

"3351"戰(zhàn)略為公司帶來新發(fā)展2008年,公司大股東變更為合肥市國(guó)資委,新任管理層提出了"3351"戰(zhàn)略,即3年翻三番,5年實(shí)現(xiàn)100億的目標(biāo).今年是公司實(shí)施"3351"戰(zhàn)略的第三年,目標(biāo)收入達(dá)到30億,同比增長(zhǎng)50％.

強(qiáng)化渠道、豐富產(chǎn)品,做大做強(qiáng)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)公司"3351"戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn),一方面依靠做大、做強(qiáng)現(xiàn)有的洗衣機(jī)業(yè)務(wù),另一方面將依托外延式的增長(zhǎng),但目前來看公司的快速增長(zhǎng)還主要依靠洗衣機(jī)業(yè)務(wù).洗衣機(jī)的快速發(fā)展主要依靠渠道開拓、產(chǎn)品線延伸.

變頻電機(jī)領(lǐng)航外延式增長(zhǎng)公司在南崗工業(yè)園建設(shè)的電機(jī)生產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年能產(chǎn)出100萬(wàn)臺(tái)變頻電機(jī),主要以自供為主,到2012年公司變頻電機(jī)產(chǎn)能將提升至500萬(wàn)臺(tái),部分對(duì)外銷售.有關(guān)日本三洋白電資產(chǎn)的整合,目前還具有不確定性.

估值與投資建議預(yù)計(jì)2010年、2011年EPS分別為0.91元、1.29元,按6月1日收盤價(jià)19.60元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的PE為21倍、15倍,我們給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí).

海立股份(600619)：受益于空調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)涉足新能源及節(jié)能領(lǐng)域

行業(yè)需求向好.公司主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售家用空調(diào)壓縮機(jī),是國(guó)內(nèi)三大主要的空調(diào)壓縮機(jī)生產(chǎn)商之一,受益于空調(diào)行業(yè)的需求上升,2009年下半年以來空調(diào)壓縮機(jī)行業(yè)恢復(fù)明顯,目前公司銷售情況良好.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率提高.受益于銅價(jià)下跌、產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)暖和高端產(chǎn)品占比擴(kuò)大,公司2009年下半年毛利率回升明顯,新的空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)將于2010年6月開始實(shí)施,高能效產(chǎn)品占公司產(chǎn)品比例將大幅提升,同時(shí)變頻空調(diào)的熱銷也帶動(dòng)了公司變頻壓縮機(jī)的需求,公司具備規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì),高端產(chǎn)品占比擴(kuò)大,有利于公司維持較高的毛利率.公司涉足熱泵熱水器、新能源汽車空調(diào)等新領(lǐng)域,前景看好.空氣源熱泵熱水器是一種節(jié)能環(huán)保的新型生活用水加熱設(shè)備.加熱同樣多的水,空氣能熱水器的使用成本只是電熱水器的1/4,但目前售價(jià)偏高,我們估計(jì)一旦政府采取一些扶持政策,熱泵熱水器有望在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng).公司于2009年11月5日正式推出熱泵專用壓縮機(jī)產(chǎn)品,現(xiàn)在已有阿里斯頓、杭寧、A.O.史密斯、格力、同益、歐特等多家企業(yè)訂貨或有樣機(jī)需求.目前公司的熱泵熱水器尚未量產(chǎn),長(zhǎng)期來看,公司的熱泵熱水器壓縮機(jī)將成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn).

公司董事會(huì)已同意上海日立投資實(shí)施新能源車用電動(dòng)空調(diào)壓縮機(jī)及其系統(tǒng)項(xiàng)目,總投資1.5億元,計(jì)劃至2012年12月建成年產(chǎn)5萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)渦旋壓縮機(jī)生產(chǎn)能力,該項(xiàng)目已被列入"2009年度上海市新能源高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)項(xiàng)目",將獲得政府補(bǔ)貼.公司的產(chǎn)品將裝配在世博會(huì)電動(dòng)環(huán)保汽車上.我們對(duì)新能源汽車的長(zhǎng)期發(fā)展前景看好,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將為公司帶來長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇.

盈利預(yù)測(cè)與估值.我們對(duì)公司2010年到2012年的盈利預(yù)測(cè)為每股收益0.29元、0.33元、0.38元,公司目前股價(jià)是10.65元,相對(duì)2010年和2011年的動(dòng)態(tài)市盈率為36.72倍和32.27倍,考慮該公司新產(chǎn)品的發(fā)展前景,相比可比上市公司估值情況,我們認(rèn)為公司2010年合理的市盈率為40倍,公司目標(biāo)價(jià)為11.60元.給予公司"增持"的投資評(píng)級(jí).1、公司是國(guó)內(nèi)主要家用空調(diào)壓縮機(jī)生產(chǎn)商之一公司主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售家用空調(diào)壓縮機(jī),是國(guó)內(nèi)三大主要的空調(diào)壓縮機(jī)生產(chǎn)商之一,2009年公司生產(chǎn)空調(diào)壓縮機(jī)1130.18萬(wàn)臺(tái),銷售空調(diào)壓縮機(jī)1136.58萬(wàn)臺(tái),占全國(guó)市場(chǎng)份額的21.14％.2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.13億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6298萬(wàn)元.

上海電氣(集團(tuán))總公司是公司最大的股東和實(shí)際控制人,直接持有公司1670.47萬(wàn)股,占公司總股本的30.49％.公司控股參股的公司共14個(gè),涉及制冷、汽車等多方面業(yè)務(wù),公司的空調(diào)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)全部由控股公司上海日立電器經(jīng)營(yíng),是公司主要的收入和利潤(rùn)來源.

可見除2007年,公司其他業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)整體為負(fù),主要是冰箱壓縮機(jī)業(yè)務(wù),我們估計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn),及公司冰箱壓縮機(jī)業(yè)務(wù)整合的進(jìn)行,冰箱壓縮機(jī)業(yè)務(wù)的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)將有所體現(xiàn),2010年有望扭虧為盈.2.空調(diào)行業(yè)需求回升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)向好2008年下半年以來,受金融危機(jī)影響,空調(diào)銷量出現(xiàn)較大下滑,2009年,隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn),家電下鄉(xiāng)等一系列扶植政策的實(shí)施,空調(diào)產(chǎn)銷量快速回升,出口也呈現(xiàn)逐漸好轉(zhuǎn)趨勢(shì).從年度產(chǎn)量來看,2009年累計(jì)產(chǎn)量增幅8.5％,從單月來看,2009年6月以來增速持續(xù)好轉(zhuǎn),2010年前2個(gè)月產(chǎn)量1262萬(wàn)臺(tái),同比增幅已達(dá)59.5％.我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量近一半用于出口,由于國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相比國(guó)內(nèi)緩慢,空調(diào)出口復(fù)蘇也相對(duì)較慢,但回暖趨勢(shì)依然很明顯,2010年前兩個(gè)月,空調(diào)出口數(shù)量638萬(wàn)臺(tái),同比增幅19.7％,總體來看,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)仍未結(jié)束,政府對(duì)空調(diào)行業(yè)的扶持政策仍將繼續(xù)發(fā)揮作用,因此2010年空調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)的勢(shì)頭仍將延續(xù),預(yù)計(jì)今年空調(diào)產(chǎn)量整體增幅在15％左右.空調(diào)壓縮機(jī)作為空調(diào)的核心零部件.行業(yè)景氣周期與空調(diào)保持一致,2009年6月以來,空調(diào)壓縮機(jī)行業(yè)隨空調(diào)行業(yè)迅速?gòu)?fù)蘇,2009年空調(diào)壓縮機(jī)銷量達(dá)7310萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)-0.5％,但12月的單月同比增幅達(dá)到95％.2010年壓縮機(jī)還將隨空調(diào)行業(yè)保持較快增速,我們預(yù)計(jì)今年空調(diào)壓縮機(jī)銷量增速也將達(dá)到15％左右.3.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈,能效等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)提高帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化公司產(chǎn)品成本構(gòu)成中,銅等原材料占70％左右,銅價(jià)對(duì)公司毛利率影響較大,空調(diào)壓縮機(jī)行業(yè)內(nèi)三家主要的生產(chǎn)商占據(jù)了國(guó)內(nèi)超過半數(shù)的市場(chǎng)份額,但由于壓縮機(jī)產(chǎn)能相對(duì)過剩,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍較為激烈,公司相對(duì)下游空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)的議價(jià)能力相對(duì)較弱,從歷年情況來看,在銅價(jià)上漲較快時(shí),公司產(chǎn)品并不能大幅提高單價(jià)以轉(zhuǎn)嫁銅價(jià)對(duì)利潤(rùn)的影響,同時(shí)需求也對(duì)行業(yè)毛利率構(gòu)成一定影響,當(dāng)空調(diào)行業(yè)比較景氣、行業(yè)需求增加時(shí),公司議價(jià)能力會(huì)相對(duì)增強(qiáng),毛利率水平也會(huì)有所提高.空調(diào)產(chǎn)業(yè)升級(jí)有利于公司毛利率提升：新的空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)將于2010年6月開始實(shí)施,新能效標(biāo)準(zhǔn)只有3個(gè)等級(jí),其中,新能效標(biāo)準(zhǔn)中入門級(jí)相當(dāng)于舊能效標(biāo)準(zhǔn)的2級(jí),現(xiàn)行能效標(biāo)準(zhǔn)的一級(jí)產(chǎn)品將作為新能效等級(jí)中的二級(jí)產(chǎn)品.6月1日后,未能達(dá)到市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)產(chǎn)品將被強(qiáng)制淘汰.空調(diào)能效等級(jí)的提高,導(dǎo)致對(duì)高能效壓縮機(jī)的需求增加.同時(shí)高能效定頻空調(diào)與變頻空調(diào)的價(jià)格差距大大縮小,以前阻礙變頻空調(diào)在國(guó)內(nèi)推廣的價(jià)格因素已不再明顯,同時(shí)各大空調(diào)廠商也在積極推廣變頻空調(diào),價(jià)格不斷下降.變頻空調(diào)的普及帶動(dòng)了變頻壓縮機(jī)的需求,作為國(guó)內(nèi)主要的空調(diào)壓縮機(jī)生產(chǎn)商,海立股份的高能效壓縮機(jī)和變頻壓縮機(jī)占比不斷提高,對(duì)提高公司毛利率有積極作用.

萬(wàn)家樂(000533)：新能源家電值得期待

新曜光電公司介紹.新曜光電是一家以第三代高聚光型(HCPV)太陽(yáng)能發(fā)電模組和發(fā)電系統(tǒng)的開發(fā)、設(shè)計(jì)和產(chǎn)業(yè)化為主要業(yè)務(wù)方向的公司.萬(wàn)家樂持有25％的股權(quán),三新控股持有50％的股權(quán),新曜光電公司總經(jīng)理容雷持有25％的股權(quán).

公司CPV產(chǎn)品及性能.公司目前的CPV樣品使用了開放式的設(shè)計(jì)、一次聚焦光學(xué)系統(tǒng)和被動(dòng)散熱.由1300X或者2000X菲涅爾透鏡的聚集產(chǎn)生光斑,光斑通過一塊棱鏡照射在底部的光伏電池上產(chǎn)生電量.光伏晶片進(jìn)口自臺(tái)灣,由公司加工為電池,目前產(chǎn)能在200片/小時(shí),年產(chǎn)能約在8MW.在實(shí)驗(yàn)室內(nèi)的轉(zhuǎn)換效率可達(dá)33％,主要原因是僅使用一次聚焦,降低了光學(xué)損失.

目前的研發(fā)進(jìn)度.產(chǎn)品目前的主要問題在于追蹤方面,天氣陰晴不定時(shí),光學(xué)傳感器無法準(zhǔn)確定日而喪失追蹤功能,已委托軟件公司解決.另一方面,由于系統(tǒng)開放,透鏡和棱鏡表面的污物也極易影響接收到的光強(qiáng),公司認(rèn)為只需簡(jiǎn)單的清洗維護(hù),問題不大.目前產(chǎn)品的設(shè)計(jì)剛剛確定,我們認(rèn)為還需要進(jìn)一步的優(yōu)化和改進(jìn).

目前的產(chǎn)業(yè)化規(guī)劃.由于公司的CPV系統(tǒng)構(gòu)架簡(jiǎn)單,估算發(fā)電成本為0.6元/度.公司計(jì)劃再新增三條電池生產(chǎn)線,將年產(chǎn)能擴(kuò)大到32MW左右,屆時(shí)發(fā)電成本可下降至0.5元/度以下.擴(kuò)建廠房已經(jīng)裝修完畢,正在等待加工設(shè)備的到貨,公司希望能盡快實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的生產(chǎn)和銷售.實(shí)驗(yàn)電站最快也可在下月開始建設(shè).

我們認(rèn)為公司的CPV產(chǎn)品尚需獲得進(jìn)一步認(rèn)可.公司提供的數(shù)據(jù)都是基于實(shí)驗(yàn)室及本地的檢測(cè),產(chǎn)品目前還僅具雛形,沒有經(jīng)過系統(tǒng)的檢驗(yàn).我們認(rèn)為未來獲得技術(shù)上的認(rèn)可尚需幾個(gè)步驟：一是設(shè)計(jì)上的認(rèn)可,需要獲得業(yè)內(nèi)專家的評(píng)審肯定；二是產(chǎn)品上的認(rèn)可,需要獲得國(guó)內(nèi)外設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)方面的認(rèn)證(公司擬申請(qǐng)IEC認(rèn)證)；三是應(yīng)用上的認(rèn)可,需要通過示范電站對(duì)產(chǎn)品的實(shí)際發(fā)電指標(biāo)進(jìn)行實(shí)測(cè),核算真實(shí)發(fā)電成本.

新曜光電股權(quán)未來將整體裝入萬(wàn)家樂.根據(jù)公司實(shí)際控制人介紹,新曜光電未來實(shí)現(xiàn)盈利后,三新控股持有的50％股權(quán)將注入萬(wàn)家樂,而自然人持有的25％股權(quán)也將通過置換的方式注入,未來新曜光電將成為上市公司的全資子公司.

看好CPV行業(yè)的發(fā)展,建議繼續(xù)關(guān)注.CPV由于降低了昂貴的半導(dǎo)體材料用量,其成本下降潛力巨大.目前CPV概念及產(chǎn)品均處于推廣階段,我們持續(xù)看好行業(yè)的成長(zhǎng)性,認(rèn)為市場(chǎng)需求可實(shí)現(xiàn)快速的擴(kuò)張.新曜光電對(duì)萬(wàn)家樂的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍需等待,目前還停留于主題階段,建議繼續(xù)關(guān)注.

海信電器(600060)：管理相對(duì)優(yōu)秀受益國(guó)慶旺季

投資要點(diǎn)：

海信電器2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.86億元,同比增長(zhǎng)27.9％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.72億元,凈利潤(rùn)2.47億元,同比分別增長(zhǎng)43.7％與47.8％.

全面攤薄每股收益0.29元,略低于預(yù)期.

利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng),受益于費(fèi)用率與毛利率同降、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回、所得稅下降與少數(shù)股東損益下降.

二季度市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期.我們預(yù)期到彩電行業(yè)二季度將致力于消化渠道庫(kù)存與工業(yè)庫(kù)存,但以索尼為首的外資品牌降價(jià)又給予行業(yè)更大壓力.海信二季度單季收入42.59億元,同比增速下降到7.7％；毛利率13.6％,環(huán)比下降3.3個(gè)點(diǎn),同比降幅達(dá)5.6個(gè)點(diǎn).彩電內(nèi)銷毛利率19.0％同比降4.6個(gè)點(diǎn),出口毛利率4.1％同比降0.8個(gè)點(diǎn).

出口市場(chǎng)開拓顯成效.出口收入17.96億元同比增82.3％,與去年下半年持平,收入占比提升到18.9％,顯示出口市場(chǎng)開拓有成效.因出口比重上升而影響彩電整體毛利率0.9個(gè)點(diǎn).

營(yíng)業(yè)費(fèi)用率下降受益于規(guī)模擴(kuò)張、庫(kù)存清貨與出口增長(zhǎng).二季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用3.93億元?jiǎng)?chuàng)08年來新低,營(yíng)業(yè)費(fèi)用率下降到9.2％,環(huán)比同比分別下降1.7與4.6個(gè)百分點(diǎn).

存貨控制較好,體現(xiàn)優(yōu)秀管理能力.中期產(chǎn)成品庫(kù)存比年初下降6.80億元,但原材料存貨增加5.48億元,或顯示舊產(chǎn)品庫(kù)存消化較完全,而新產(chǎn)品備貨較為積極,中期LED電視銷量與銷售額占比分別約達(dá)10％與20％.受益產(chǎn)成品庫(kù)存下降,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備沖回0.51億元.

公司存貨相對(duì)較低、LED電視推出較早且比重較高,下半年經(jīng)營(yíng)壓力相對(duì)較小.略調(diào)低公司2010-2012年EPS分別至0.67元、0.81元與0.95元,維持"謹(jǐn)慎增持",關(guān)注國(guó)慶旺季表現(xiàn).

TCL集團(tuán)（000100）：奮起直追,彩電業(yè)務(wù)還大有改善空間

2011年,公司營(yíng)業(yè)收入608億元,同比增長(zhǎng)17％;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)10.13億元,對(duì)應(yīng)每股收益0.120元,同比增長(zhǎng)134％;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3.97億元.我們參加了公司的業(yè)績(jī)交流會(huì),進(jìn)一步了解了公司經(jīng)營(yíng)情況.

評(píng)論:

1、2012年公司彩電業(yè)務(wù)大有改善空間,將同時(shí)改善產(chǎn)品銷量和結(jié)構(gòu).基于日本彩電企業(yè)全球戰(zhàn)略衰退、大量市場(chǎng)空間空出的機(jī)遇,公司將在3D電視上奮起直追,2012年彩電銷量目標(biāo)增長(zhǎng)27％.

2、市場(chǎng)敏感度不足是彩電業(yè)務(wù)落后的主要原因.對(duì)于智能電視,公司態(tài)度保守,更多關(guān)注電視的基本功能和性價(jià)比.

3、研發(fā)實(shí)力大幅增強(qiáng),為智能時(shí)代做好儲(chǔ)備.2011年公司研發(fā)投入9.5億元,同比增長(zhǎng)33％;新增專利申請(qǐng)1959件,同比增長(zhǎng)95％.

4、華星光電產(chǎn)能和良品率爬坡期,不確定性因素增多.我們估計(jì)華星光電完工后固定資產(chǎn)每年折舊18億元.但正外部效應(yīng)預(yù)期預(yù)期帶來政府補(bǔ)貼.

5、有息負(fù)債大幅增加,利用人民幣升值控制財(cái)務(wù)費(fèi)用.為減少融資成本,未來公司將增加美元貸款,利用人民幣升值對(duì)沖利息費(fèi)用.

估值與建議:預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.12/0.15/0.17元(重要假設(shè):華星光電虧損獲得彌補(bǔ)),目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-2013年動(dòng)態(tài)市盈率分別為16x和14x.考慮到公司當(dāng)前的盈利主要以非經(jīng)常性損益為主,且公司承擔(dān)具有正外部效應(yīng)的面板項(xiàng)目.

青島海爾(600690)：順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

順應(yīng)消費(fèi)升級(jí),優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu).此次公告的300萬(wàn)套無氟變頻高能效空調(diào)項(xiàng)目順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì),符合當(dāng)前節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向.項(xiàng)目將于明年4月達(dá)產(chǎn),可有效解決變頻空調(diào)的產(chǎn)能壓力,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu).中怡康市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,去年下半年以來變頻空調(diào)銷量占比快速提升,由09年7月的11％提升至目前的25％(圖1).公司今年變頻空調(diào)銷量占比與行業(yè)水平相當(dāng),考慮到明年項(xiàng)目達(dá)產(chǎn),預(yù)計(jì)該比例將大幅提高.

據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2009年我國(guó)家用空調(diào)年銷量6586萬(wàn)臺(tái),其中內(nèi)銷3767萬(wàn)臺(tái)；預(yù)計(jì)未來三年行業(yè)銷量復(fù)合增長(zhǎng)率為8％.目前海爾出貨量占有率約為10％,市場(chǎng)份額自去年底以來持續(xù)提升

表明集團(tuán)做強(qiáng)空調(diào)業(yè)務(wù)的決心.在冰洗空熱四項(xiàng)主業(yè)中,空調(diào)業(yè)務(wù)是公司近年發(fā)展的一塊短板.去年12月,集團(tuán)對(duì)家用空調(diào)、商用空調(diào)進(jìn)行整合,成立了海爾空調(diào)集團(tuán),由集團(tuán)高級(jí)副總裁柴永森出任BU長(zhǎng)兼家用空調(diào)事業(yè)部本部長(zhǎng),全面負(fù)責(zé)空調(diào)產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng).集團(tuán)內(nèi)外都對(duì)柴總的赴任給予了較高的期望.從產(chǎn)業(yè)在線的出貨量數(shù)據(jù)來看,今年以來海爾空調(diào)內(nèi)銷份額持續(xù)提升.此次布局300萬(wàn)臺(tái)無氟變頻空調(diào)產(chǎn)能,達(dá)產(chǎn)后將共計(jì)形成空調(diào)產(chǎn)能1500萬(wàn)臺(tái),顯示出公司對(duì)自身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)品市占率的提升充滿信心.

盈利預(yù)測(cè)及投資建議.公司空調(diào)業(yè)務(wù)觸底回升；日日順2季度起納入海爾電器,預(yù)計(jì)當(dāng)年收入規(guī)模突破200億元,未來將分享三四級(jí)市場(chǎng)高速發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)遇；股權(quán)激勵(lì)以來,公司治理持續(xù)改善,但在代理費(fèi)用率、少數(shù)股東權(quán)益等方面仍

有較大改善空間；未來存在進(jìn)一步資產(chǎn)整合的預(yù)期.我們維持公司10-12年盈利預(yù)測(cè)至1.25、1.53、1.89元,公司未來三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30％,給予20倍PE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元,維持"買入"評(píng)級(jí).

美菱電器(000521)：主業(yè)盈利能力提升募投項(xiàng)目打開上升通道

事件：公司今日發(fā)布2010年半年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.76億元,同比增長(zhǎng)34.85％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.65億元,同比增長(zhǎng)338.47％；利潤(rùn)總額2.59億元,同比增長(zhǎng)516.34％；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.19億元,對(duì)應(yīng)0.5285元EPS,同比增長(zhǎng)503.00％；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)0.83億元,對(duì)應(yīng)0.2004元EPS,同比增長(zhǎng)602.25％.

二季度收入增速、利潤(rùn)率保持高位.二季度收入26.23億元,環(huán)比增長(zhǎng)34.34％,同比增長(zhǎng)21.79％.同比增速較一季度的57.55％有所下滑,主要是基數(shù)原因,與行業(yè)情況相符.二季度毛利率環(huán)比下滑1.86、同比提升0.86個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到23.85％,估計(jì)是一季度較多的使用了09年底儲(chǔ)備的低價(jià)原料所致.

銷售費(fèi)用率雖同比提升2.90個(gè)百分點(diǎn),但環(huán)比下滑近2個(gè)百分點(diǎn)；管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.87、0.22個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比基本持平；綜合來看三項(xiàng)費(fèi)用率同比提升1.80、環(huán)比下滑2.01個(gè)百分點(diǎn).由于2季度出售科大訊飛所獲收益、收到的政府補(bǔ)助(主要為空調(diào)節(jié)能惠民補(bǔ)貼)較去年同期大幅增長(zhǎng),投資收益及營(yíng)業(yè)外收入分別為利潤(rùn)率貢獻(xiàn)了1.63、2.07個(gè)百分點(diǎn).

綜合以上因素,二季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.08億元,對(duì)應(yīng)0.2610元EPS,同比增長(zhǎng)256.07％,凈利潤(rùn)率同比提升2.71個(gè)百分點(diǎn)至4.12％,環(huán)比下滑1.55個(gè)百分點(diǎn),主要是出售科大訊飛取得的投資收益環(huán)比有所下滑.

冰箱增長(zhǎng)好于行業(yè),毛利率逆市上揚(yáng).今年上半年,冰箱銷量同比增長(zhǎng)38％,優(yōu)于行業(yè)平均增速,公司市占率穩(wěn)步提升(見圖1、2).報(bào)告期內(nèi),冰箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.73億元,同比增長(zhǎng)34.91％,在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的大環(huán)境下,公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、推出新品獲得較好的價(jià)格自主權(quán),基本實(shí)現(xiàn)了收入與銷量的匹配增長(zhǎng).

在原材料價(jià)格高位運(yùn)行的壓力下冰箱毛利率不降反升,同比提升1.33個(gè)百分點(diǎn)至30.79％,實(shí)現(xiàn)經(jīng)常性損益0.75億元,同比增長(zhǎng)296.53％,凈利潤(rùn)率達(dá)到2.29％,提升幅度明顯.毛利率上升主要得益于公司09年底對(duì)部分原材的戰(zhàn)略采購(gòu),儲(chǔ)備了部分低價(jià)原材料；另外,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化,高端占比提高,對(duì)開門、多門冰箱的銷量占比約為4％.

受制于產(chǎn)能不足、混線生產(chǎn)導(dǎo)致生產(chǎn)效率較低的影響,公司高端冰箱產(chǎn)量受限,產(chǎn)品供不應(yīng)求.目前,公司已動(dòng)用自有資金啟動(dòng)募投項(xiàng)目的建設(shè),項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將有效解決產(chǎn)能瓶頸、混線生產(chǎn)的問題,提高生產(chǎn)效率,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),為公司增長(zhǎng)打開上升通道.

美的電器(000527)：二季度創(chuàng)利潤(rùn)高峰目標(biāo)價(jià)13.5元

二季度業(yè)績(jī)同比增兩成,創(chuàng)歷史高峰

公司業(yè)績(jī)預(yù)告,上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)17.9億元,同比增長(zhǎng)57％,折合EPS為0.57元.預(yù)計(jì)二季度凈利潤(rùn)11.6億元,同比增長(zhǎng)21％,創(chuàng)下單季度歷史高峰,折合EPS為0.37元.

公司空調(diào)銷量已同格力均分天下,洗衣機(jī)銷量接近海爾,冰箱銷量同海爾差距縮小,公司營(yíng)銷渠道整合帶動(dòng)的增長(zhǎng)期高峰將過.

預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來自高效能空調(diào)補(bǔ)貼

一季度公司利潤(rùn)總額70％來自于高效能空調(diào)補(bǔ)貼.二季度空調(diào)補(bǔ)貼所占利潤(rùn)的比例應(yīng)高于70％.首先,二季度是空調(diào)出貨旺季,行業(yè)4-5月出貨量已經(jīng)接近1-3月出貨量；其次,二季度空調(diào)企業(yè)加緊高效能空調(diào)的出貨以爭(zhēng)取更多的補(bǔ)貼.

調(diào)高全年盈利預(yù)測(cè)

我們?cè)谀瓿踉u(píng)估高效能空調(diào)補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響有所保守,且沒有考慮補(bǔ)貼下調(diào)后會(huì)再延長(zhǎng)一年,應(yīng)此我們調(diào)高公司2010年盈利預(yù)測(cè)12％,預(yù)計(jì)2010年EPS為0.90元.

預(yù)計(jì)公司當(dāng)前冰、洗、空產(chǎn)品銷售額比例為2：2：6.二季度是空調(diào)和冰箱的出貨旺季.按照行業(yè)歷史規(guī)律,空調(diào)行業(yè)二季度出貨量占全年的38％,上半年出貨量占全年的58％；冰箱行業(yè)二季度出貨量占全年的31％,上半年出貨量占全年的54％；并考慮下半年空調(diào)補(bǔ)貼明顯下調(diào),預(yù)計(jì)上半年的利潤(rùn)將占全年60％以上.

給予"增持"評(píng)級(jí)

按照公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)成,公司整體可給與15倍PE估值.空調(diào)業(yè)務(wù)利潤(rùn)受補(bǔ)貼增厚較大,且下半年受房地負(fù)面影響較大,可給予12倍PE估值,高于格力.公司冰、洗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率高,可給與20倍PE估值.目標(biāo)價(jià)格13.5元,距當(dāng)前股價(jià)有18％的空間,給予"增持"評(píng)級(jí).

格力電器(000651)：旺季產(chǎn)銷持續(xù)火熱價(jià)值期待理性回歸

1、旺季生產(chǎn)始終緊張,庫(kù)存明顯不足.公司表示,二季度家用和中央空調(diào)始終處于高負(fù)荷滿產(chǎn)狀態(tài),工人基本是兩到三班倒,生產(chǎn)線24小時(shí)不間斷排產(chǎn),這樣的狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)到8月份,同時(shí)廠商和渠道庫(kù)存也都下降很快.在6月份新能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施之后,公司的產(chǎn)品主要以原一級(jí)能效品種為主,庫(kù)存中的原二級(jí)產(chǎn)品會(huì)慢慢消化,后期也會(huì)提價(jià).

2、下半年空調(diào)價(jià)格持續(xù)上漲可能性大.上半年由于政策預(yù)期的存在,使得廠商和渠道加速處理老二級(jí)庫(kù)存,產(chǎn)品均價(jià)逆原材料價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑,但下半年政策落實(shí)后,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和原材料價(jià)格同比上升使得空調(diào)均價(jià)具備上漲動(dòng)力,6月份同類型產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)環(huán)比上漲了10％-20％,預(yù)計(jì)后面仍會(huì)有10％左右的空間,公司將始終保持與行業(yè)平均水平5％-10％左右的溢價(jià),并針對(duì)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整定價(jià)策略.

3、上游配件供應(yīng)緊張,后期逐步提高自供比率.空調(diào)旺銷也使得壓縮機(jī)、電機(jī)等上游配件供應(yīng)不足,目前公司旗下凌達(dá)壓縮機(jī)產(chǎn)量為1000萬(wàn)臺(tái)左右,預(yù)計(jì)三年內(nèi)可能增加500萬(wàn)臺(tái),剩余部分仍會(huì)采用外購(gòu)來滿足.電機(jī)則來自公司旗下的凱迪電機(jī),目前自供比率為50％,后期也會(huì)逐步提高.

4、中央空調(diào)預(yù)計(jì)今年收入增長(zhǎng)50％,業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)突出.中央空調(diào)是公司未來最重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),去年銷售40億元,今年計(jì)劃達(dá)到60億,產(chǎn)能后期也將擴(kuò)充,現(xiàn)國(guó)內(nèi)占有率排名僅次于美的.憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì),公司在壓縮機(jī)和節(jié)能領(lǐng)域的技術(shù)不斷取得突破,配件自制也縮短了交貨周期,隨著市場(chǎng)逐步啟動(dòng),競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不容臵疑.此外,公司正在逐步向工業(yè)制冷領(lǐng)域延伸,冷庫(kù)、冷藏車等業(yè)務(wù)也會(huì)盡快推出.

5、與大金合作項(xiàng)目進(jìn)展順利,訂單加速轉(zhuǎn)移.上半年模具、變頻壓縮機(jī)工廠(年產(chǎn)150萬(wàn)臺(tái))已建成投產(chǎn),今年返銷日本訂單也由去年50萬(wàn)臺(tái)升至70萬(wàn)臺(tái),雙方正在考慮將大金在歐洲的訂單轉(zhuǎn)移過來.

6、今年業(yè)績(jī)可能呈現(xiàn)先低后高的態(tài)勢(shì).由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,節(jié)能補(bǔ)貼款未到位使得公司1季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期,而二季度公司收入增長(zhǎng)可能有所好轉(zhuǎn),但原材料成本略高,毛利率環(huán)比略有下降,同時(shí)銷售費(fèi)用中給經(jīng)銷商的返利仍會(huì)較多,部分1季度補(bǔ)貼和全部2季度補(bǔ)貼移到下半年,因此粗略計(jì)算,我們預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為21％,上半年增長(zhǎng)18.5％,實(shí)現(xiàn)攤薄EPS0.52元.相比之下,下半年提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn),節(jié)能補(bǔ)貼到位,銷售費(fèi)用率下降,毛利率回升則有助業(yè)績(jī)改善.

7、二股東增持彰顯信心,大股東減持動(dòng)力不足.近日公司發(fā)布公告,以經(jīng)銷商為背景的二股東京海擔(dān)保投資公司增持股份861萬(wàn)股,持股比例升至10.28％,后期仍會(huì)考慮繼續(xù)增持.這實(shí)際充分體現(xiàn)了主要經(jīng)銷商對(duì)公司銷售狀況和中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心,公司價(jià)值有望重新得到市場(chǎng)的認(rèn)可.而大股東近年來則始終在減持公司股份,主要源于資金方面的需要,尚有300萬(wàn)股左右的空間,但股價(jià)大幅下跌,短期動(dòng)力不足.

8、空調(diào)出口回到08年水平,全年前高后低.上半年公司空調(diào)出口明顯好于行業(yè)平均水平,基本回到08年的水平,自去年以來策略上也有所調(diào)整：1)增加了業(yè)務(wù)人員的數(shù)量,2)提高了出口部門的管理效率,下半年訂單依然非常飽滿.目前公司在全球市場(chǎng)份額領(lǐng)先,自出品牌比重已升至40％,技術(shù)和品質(zhì)仍是未來海外市場(chǎng)拓展的最有力武器.

9、市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的預(yù)期過于悲觀.公司認(rèn)為空調(diào)行業(yè)雖然是受房地產(chǎn)調(diào)控影響最大的子行業(yè),但保障性住房和剛性需求的存在提供支撐,公司在一二級(jí)市場(chǎng)的銷售占比為60％左右,農(nóng)村市場(chǎng)受此影響較小,今年由于節(jié)能政策擠占了下鄉(xiāng)的份額,實(shí)際農(nóng)村銷量超出預(yù)期,市場(chǎng)已經(jīng)明顯開始啟動(dòng),均價(jià)穩(wěn)定,盈利性可觀,行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊.

10、適時(shí)推出三大核心技術(shù),彰顯龍頭本色.15日,公司將在人民大會(huì)堂召開核心技術(shù)全球首發(fā)儀式,包括G10低頻控制技術(shù)、高效離心冷水機(jī)組和新型超高效定速壓縮機(jī)等三大技術(shù),進(jìn)一步體現(xiàn)了其在家用和中央空調(diào)領(lǐng)域的強(qiáng)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大全球影響力,其中高效離心冷水機(jī)組是目前最節(jié)能的機(jī)型,新型超高效定速壓縮機(jī)可將高大幅降低新能效校準(zhǔn)空調(diào)的制造成本,為后續(xù)的成長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障.

投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司10、11年攤薄EPS分別為1.25元和1.44元,對(duì)應(yīng)PE為10倍和9倍,估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常明顯.鑒于空調(diào)行業(yè)上下游基本面有所好轉(zhuǎn),負(fù)面影響已經(jīng)充分消化,公司具備靈活的財(cái)務(wù)機(jī)制、突出的自主研發(fā)能力、強(qiáng)大的品牌、渠道優(yōu)勢(shì)以及穩(wěn)固的行業(yè)地位,因此我們看好中長(zhǎng)期公司的投資價(jià)值,維持"短期-強(qiáng)烈推薦,長(zhǎng)期A"的評(píng)級(jí).

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