11月30日消息；全球大豆供應偏緊,美豆有望進一步上漲,可做多M2101看漲期權。

　　看多邏輯的支撐因素有三點：第一,美豆庫存新低。第二,生豬存欄增加,中國豆粕需求旺盛。第三,南美播種速度偏慢,支撐美豆價格。

　　USDA公布10月供需報告,美豆新作單產維持51.9蒲/英畝不變,收獲面積下調至8230萬英畝,上月預估為8300萬英畝,相應的新作產量下調至42.68億蒲,較上月預估的43.13億蒲減少0.45億蒲。新作出口小幅增加0.75億蒲至22億蒲,壓榨維持在21.8億蒲不變。舊作庫存調整為5.23億蒲,與季度庫存報告一致。綜合下來新作庫存減少至2.9億蒲,較上月預估的4.6億蒲減少1.7億蒲。本次報告總體利多。

　　受中國需求恢復推動,巴西在2020年上半年出口了大量大豆,再加上巴西國內壓榨需求的增加,導致2020年巴西大豆庫存快速下降,ABIOVE估計今年年底巴西大豆庫存僅剩32萬噸。與此同時,阿根廷由于匯率原因,農戶賣貨意愿很差,農戶手中囤積了超過3300萬噸大豆。阿根廷大豆供給嚴重不足,再加上美豆庫存不斷創(chuàng)新低,2020年四季度至2021年一季度全球大豆供應緊張程度顯著加重。

　　2021年大豆供給似乎也存在一些不確定性。今年四季度受拉尼娜現(xiàn)象影響,南美普遍干燥少雨。在巴西大豆種植季初期,大豆播種進度一度大幅落后近五年均值,盡管當前大豆播種進度已經追平去年同期,不過由于干旱的影響,可能有部分大豆需要重新種植。ABIOVE估計明年巴西大豆產量為1.326億噸,但由于干旱天氣的影響,明年巴西大豆產量可能在此基礎上減少300萬噸左右。

　　盡管2021年巴西大豆產量同比2020年將大幅增加,但是考慮到2021年中國及世界其他地區(qū)對大豆的大量需求,以及美豆庫存新低,巴西在2021年的出口預計也將創(chuàng)下新高,疊加巴西國內對大豆需求的自然增長,預計明年巴西大豆期末結轉庫存將繼續(xù)下探至22萬噸的低位。產量增加難以改變明年大豆供應偏緊的局面。

　　2018年、2019年國內非洲豬瘟肆虐,生豬存欄大幅下滑,豆粕需求也隨之回落。不過到了2020年,隨著非洲豬瘟逐漸受到有效控制,國家積極鼓勵和促進生豬產能的恢復,生豬存欄開始逐漸回升。6月能繁母豬自2018年4月以來首次實現(xiàn)同比增長。7月能繁母豬存欄環(huán)比增長4.0%,連續(xù)10個月增長,同比增長20.3%。7月全國生豬存欄環(huán)比增長4.8%,連續(xù)6個月增長,同比增長13.1%。8月能繁母豬存欄環(huán)比增長3.5%,連續(xù)11個月增長,同比增長37%；生豬存欄環(huán)比增長4.7%,同比增長31.3%。10月能繁母豬、生豬存欄同比分別增長31.5%和26.9%。生豬存欄的快速恢復推動了豆粕需求的快速增長。農業(yè)農村部數據顯示,10月全國生豬存欄2.42億頭,能繁母豬存欄2518萬頭。按照目前生豬產能的增長速度,預計到明年年中,生豬存欄將完全恢復到非洲豬瘟之前的情況。

　　除了生豬存欄恢復之外,近兩年來由于豬肉價格的不斷攀升,也帶動了禽肉和禽蛋價格,肉禽、蛋禽利潤大幅攀升,存欄大幅增加,這也直接帶動了飼料需求和豆粕消費。盡管目前生豬價格逐漸回落帶動了禽肉、禽蛋價格下降和養(yǎng)殖利潤減少,不過整體來看肉禽、蛋禽的存欄仍然處于高位,且隨著國內肉類消費的自然增長,肉禽和蛋禽存欄在2021年仍將維持一定的增長幅度,豆粕需求依然較大。

　　考慮到明年的養(yǎng)殖情況,據我們估算,2020/2021年度國內整體豆粕需求將同比增加10%以上,相應的大豆進口量同比也將增加10%左右。中國需求的大幅增加勢必對美豆價格和國內豆粕價格帶來較強的支撐。

　　風險因素：非洲豬瘟發(fā)展超預期；南美產量超預期。