12月6日,大連豆粕期貨走勢振蕩,呈現(xiàn)近弱遠強格局。國內(nèi)防疫政策優(yōu)化,“雙節(jié)”備貨也將開始,需求回暖預期支撐豆粕價格。雖然短期供應(yīng)增加預期落地,給豆粕近月合約帶來壓力,豆粕現(xiàn)貨價格也持續(xù)走低,但目前的現(xiàn)貨基差仍未跌至底部,盤面下方支撐較強。

　　“進入12月份以來,國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格快速下跌,基差也開始一路走弱,但是相較疲弱的現(xiàn)貨,豆粕期貨盤面價格表現(xiàn)抗跌。”格林大華期貨高級分析師劉錦表示,豆粕期現(xiàn)貨價格走勢分化的原因有兩點：一是期貨盤面相較現(xiàn)貨呈現(xiàn)貼水狀態(tài)；二是國內(nèi)大豆(5581, -25.00, -0.45%)港口庫存回升,油廠開機率回升,壓榨量增加,豆粕現(xiàn)貨供給預期增加。

　　值得注意的是,最近兩周進口大豆供應(yīng)改善預期已經(jīng)開始兌現(xiàn),周度到港量在200萬噸以上,油廠壓榨也隨之回升,豆粕供應(yīng)顯著改善。劉錦分析稱,豆粕現(xiàn)貨價格和基差的快速下跌主要源于近期國內(nèi)到港大豆快速回升,由此又帶動國內(nèi)油廠大豆庫存的回升,截至12月2日,國內(nèi)進口大豆庫存總量為402.6萬噸,較前一周的384.8萬噸增加17.8萬噸,去年同期為435.4萬噸,五周平均水平為358.7萬噸。國內(nèi)油廠大豆庫存連續(xù)6周回升,油廠的周度壓榨量也回升到了200萬噸以上。雖然目前國內(nèi)豆粕庫存仍處于歷史偏低狀態(tài),但隨著大豆庫存增加,油廠壓榨量回升,豆粕累庫僅是時間問題,現(xiàn)貨市場提前反映市場預期,出現(xiàn)現(xiàn)貨價格和基差雙雙走弱的情況。

　　中州期貨油料分析師吳曉杰告訴期貨日報記者,目前國內(nèi)中下游市場預期一致,都認為后期豆粕供應(yīng)繼續(xù)改善下價格仍有下跌空間,一致性偏空預期導致豆粕現(xiàn)貨和基差下跌速度非�？�,上周華東港豆粕現(xiàn)貨基差下跌達400元/噸。從到港預估來看,12月國內(nèi)進口大豆到港將更加集中,周度到港均值在250萬噸左右,而油廠也會兌現(xiàn)現(xiàn)貨利潤積極壓榨,豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)改善,短期終端需求不算很好,豆粕現(xiàn)貨應(yīng)該還有下跌空間。

　　“不過,國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨難以深跌。一方面,12月中旬會開啟春節(jié)備貨,在目前渠道庫存偏低情況下豆粕現(xiàn)貨價格有支撐；另一方面,中下游企業(yè)12 月現(xiàn)貨成本集中在 4600-4700 元/噸,也不支持價格深跌,所以我們目前對豆粕現(xiàn)貨的回調(diào)深度暫時看至4600-4700元/噸�！眳菚越苷f。

　　記者了解到,從今年下半年開始,美豆及國內(nèi)豆粕價格就走出分化的走勢,主要原因在于國內(nèi)外的供需格局并不一致。建信期貨豆粕分析師洪辰亮表示,由于國內(nèi)油廠壓榨利潤在今年普遍較低,進口意愿薄弱,導致國內(nèi)階段性供不應(yīng)求,國內(nèi)豆粕走勢強于美豆,這也是修復榨利的必經(jīng)途徑。未來來看,由于基差仍然較大,豆粕近月合約更多受到現(xiàn)貨價格和國內(nèi)供需的影響。2021年11月至2022年1月,我國進口大豆約2630萬噸,而根據(jù)船期預報跟蹤,今年11月至明年1月,我國進口大豆預估約2620萬噸,其實同比壓力并不大。

　　“同時,考慮到目前生豬養(yǎng)殖利潤尚可,下游對豆粕的需求在下半年也比較活躍。因此,在現(xiàn)貨下跌后成交放量的情況也值得期待�！焙槌搅练治龇Q,根據(jù)平衡表推算,國內(nèi)豆粕庫存顯著回暖可能要從2023年3月后才出現(xiàn),在此之前,近月合約的基差回歸機會值得投資者關(guān)注,倘若出現(xiàn)國外運輸、罷工問題等延后到港的情況,不排除后續(xù)合約同樣有機會。

　　事實上,從中長期角度來看,美豆的進口成本仍然決定著國內(nèi)豆粕價格的重心及方向。據(jù)洪辰亮介紹,去年由于南美大幅的減產(chǎn),CBOT大豆主力合約曾站上1700美分/蒲式耳的高位,當時的全球大豆庫存消費比約16.4%,同時也有部分通脹升水在其中。而就目前USDA月度報告給出的數(shù)據(jù)來看,全球大豆庫存消費比約18.6%。在全球需求不變的情況下,想要達到去年的庫存消費比,則南美產(chǎn)量需要減少1200萬噸以上,這并非難以想象。當然,如果考慮高價對需求端的削弱及美聯(lián)儲加息的影響,減產(chǎn)幅度需要更大才能重新沖擊1600-1700美分/蒲式耳,這也是2023年一季度影響盤面的最大因素之一。

　　“此外,澳大利亞氣象局預測2022/2023年度全球拉尼娜氣候或?qū)⒃?023年1月初以后逐漸消退。如果預測兌現(xiàn),明年一季度降雨應(yīng)該會重新回到阿根廷產(chǎn)區(qū),給處在關(guān)鍵生長的作物帶來利好,阿根廷大豆產(chǎn)量或能實現(xiàn)較高水平,不利于美豆遠期定價。”吳曉杰表示,對于豆粕期貨來說,短期美豆沒有較強的利多驅(qū)動且國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨偏弱,豆粕期貨價格缺乏大幅上沖動力。但目前豆粕期仍深度貼水現(xiàn)貨,并不支持期貨大幅下跌,短期豆粕2301合約有望在4100—4300元/噸振蕩運行。

　　在洪辰亮看來,由于農(nóng)產(chǎn)品本身具備周期性,在價格偏高的時候會刺激擴種同時削弱需求,這一內(nèi)在的穩(wěn)定器在今日仍然會發(fā)揮作用,即使種植成本相應(yīng)提高,但美豆1400-1500美分/蒲式耳的價格還是處于高位。在利潤的驅(qū)動下,國際大豆逐步累庫還是大勢所趨,2023年美豆重心或較今年有一定的下移。

　　“豆粕近月合約走勢要明顯弱于遠月合約,豆粕2301合約高位振蕩偏弱,豆粕2305合約走勢相對抗跌。造成近遠月合約走勢分化的原因有兩點：一是人民幣匯率大幅升值,有利于大豆進口成本的降低,這對近月豆粕也形成一定的拖累；二是豆粕2301合約供應(yīng)預期好轉(zhuǎn),相較2301合約的供應(yīng)預期好轉(zhuǎn),2305合約還面臨著南美大豆生長的不確定性,目前仍處于生長初期的南美大豆還面臨著干旱和減產(chǎn)的威脅,并且近期海外大豆升貼水報價有走高跡象�！眲㈠\認為,綜合來看,豆粕現(xiàn)貨和基差后期仍有走弱空間,但是遠月合約走勢相對抗跌,加之遠月合約貼水程度較深和拉尼娜威脅的存在,期價將呈現(xiàn)近弱遠強的格局。