2024年元旦假期過(guò)后,國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)跳空低開(kāi)低走。在外盤美豆期價(jià)跌破1300美分/蒲式耳進(jìn)一步向1250美分/蒲式耳靠攏的背景下,國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)下行壓力明顯增加。

　　南美天氣憂慮降溫

　　目前支撐美豆期價(jià)的重要因素——南美天氣、美豆出口和美豆壓榨需求均出現(xiàn)明顯衰減。隨著南美迎來(lái)有利于大豆作物生長(zhǎng)的降水,美豆期價(jià)累積的天氣風(fēng)險(xiǎn)升水繼續(xù)回吐。但巴西部分大豆產(chǎn)區(qū)提前收獲,并顯示單產(chǎn)明顯下調(diào),引發(fā)市場(chǎng)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量調(diào)降的預(yù)期,且市場(chǎng)對(duì)巴西大豆能否達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)存在爭(zhēng)議,對(duì)美豆期價(jià)構(gòu)成一定支撐。由于巴西大部分地區(qū)大豆生長(zhǎng)仍處于關(guān)鍵期,天氣形勢(shì)的變化將繼續(xù)影響大豆產(chǎn)量預(yù)估,目前下定論還為時(shí)尚早。

　　南美另一大豆主產(chǎn)國(guó)阿根廷的大豆播種穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計(jì)本年度阿根廷大豆將迎來(lái)恢復(fù)性增產(chǎn),將有助于彌補(bǔ)此前不利天氣帶來(lái)的巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度。此外,隨著美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月份月度供需報(bào)告發(fā)布時(shí)間的臨近,市場(chǎng)將再次聚焦美豆產(chǎn)量的調(diào)整情況,如果美豆產(chǎn)量預(yù)估再次上調(diào),將再度給美豆期價(jià)帶來(lái)下行壓力。

　　美豆需求支撐減弱

　　從需求端看,此前支撐美豆壓榨量保持高位的主要因素在于阿根廷大豆減產(chǎn),導(dǎo)致阿根廷大豆及制成品出口受限。美國(guó)和巴西豆粕的出口份額均出現(xiàn)顯著提升。隨著阿根廷大豆產(chǎn)量的恢復(fù)性增加,阿根廷大豆及制成品出口份額也將逐步恢復(fù),但由于阿根廷新政府取消了大豆和制成品的關(guān)稅差,或?qū)Π⒏�廷大豆制成品豆粕�?a >豆油的出口積極性造成影響,從而有利于原料大豆的出口。但無(wú)論是阿根廷大豆出口加速,還是其國(guó)內(nèi)壓榨能力回升,都將對(duì)美豆出口和美豆壓榨形成沖擊,美豆需求面臨衰減的風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前美國(guó)和巴西市場(chǎng)大豆壓榨量偏高的主要支撐來(lái)自豆油消費(fèi),美國(guó)豆油制生物柴油穩(wěn)中有增,巴西生柴摻混比例即將上調(diào),形成這兩國(guó)大豆壓榨的重要支撐。但相比巴西大豆出口的強(qiáng)勁,美豆出口份額持續(xù)下降難以對(duì)美豆期價(jià)構(gòu)成持續(xù)推動(dòng)。美國(guó)只能在南美大豆收獲時(shí)間的季節(jié)性差異中占據(jù)階段性供應(yīng)主導(dǎo)地位。

　　最近一周的美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示,美豆出口再度回落,對(duì)美豆期價(jià)的階段性支撐再度減弱。截至2023年12月21日當(dāng)周,美國(guó)2023/2024年度大豆凈銷售量為98.39萬(wàn)噸,較前一周下降51%,較四周均值下降38%。此外,投機(jī)基金連續(xù)六周減持美豆凈多單,也反映出資金對(duì)美豆期價(jià)的看漲情緒消退。多重因素影響下,美豆期價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存升至高位

　　在外盤美豆期價(jià)支撐下移的背景下,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聚焦在供應(yīng)壓力上。雖然到港延期導(dǎo)致2023年12月份大豆到港量不及市場(chǎng)預(yù)期,但隨著供應(yīng)壓力的后移,今年1月份的到港量也將高于此前市場(chǎng)預(yù)期。在供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋?豆類價(jià)格將持續(xù)承壓。

　　當(dāng)前油廠短暫停機(jī)后陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn),意味著油廠開(kāi)工率和大豆壓榨水平將明顯提升。市場(chǎng)需求也將隨著節(jié)前備貨的展開(kāi)陸續(xù)開(kāi)啟,但整體看,需求增量難以化解供應(yīng)增量,部分地區(qū)油廠開(kāi)始出現(xiàn)催提貨甚至脹庫(kù)停機(jī)的情況,投資者需持續(xù)關(guān)注油廠后續(xù)的開(kāi)停機(jī)安排。

　　從最近一周的市場(chǎng)成交情況看,國(guó)內(nèi)豆粕成交量周環(huán)比增幅超過(guò)68%,但同比降幅仍超過(guò)5%。雖然市場(chǎng)成交、提貨力度有所增強(qiáng),但隨著油廠開(kāi)工率的穩(wěn)步提升,油廠豆粕脹庫(kù)壓力陡增。截至2023年12月29日當(dāng)周,國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存攀升至年內(nèi)高位,同比增幅超過(guò)130%。

　　在下游生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損、生豬出欄量加快、能繁母豬存欄降幅明顯擴(kuò)大的背景下,春節(jié)前下游需求明顯不及往年同期。整體看,市場(chǎng)供需偏弱格局明顯,油廠豆粕庫(kù)存壓力持續(xù)攀升。在外盤美豆期價(jià)支撐減弱和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力顯著增加的雙重影響下,豆粕價(jià)格將延續(xù)下跌趨勢(shì)。