油脂油料：美豆或企穩(wěn)   馬棕油繼續(xù)挑戰(zhàn)極端

　　1、10月馬棕油大漲,帶動國內(nèi)棕櫚油創(chuàng)兩年多高點；菜籽系受中加關(guān)系影響,在板塊中先強后弱；豆系相對最弱,美豆二次探底,國內(nèi)豆粕偏弱運行,豆油在其他油脂提振下走高。

　　2、 美豆收割基本結(jié)束,等著11月供需報告定產(chǎn),預(yù)計產(chǎn)量存在微調(diào)可能。后市矛盾在于需求對產(chǎn)量消化以及南美大豆(4521, -21.00, -0.46%)產(chǎn)量預(yù)期。美豆FOB價格和巴西2月船期接近,吸引了買方采購,出口加速。在中國采購放緩的背景下,美豆新作已累計銷售2627萬噸,同比增加310萬噸。壓榨利潤保持在高位,9月大豆壓榨量為560萬噸,創(chuàng)同期新高。巴西大豆播種53%,超過去年同期的50.67%,前期偏慢的馬托格羅索也明顯追趕。這也宣告巴西播種窗口炒作結(jié)束,下個關(guān)注窗口是12月-明年1月的生長關(guān)鍵期。阿根廷大豆11月開始播種,產(chǎn)區(qū)土壤墑值改善,播種預(yù)計順利�？紤]到拉尼娜發(fā)展緩慢,南美豆有望實現(xiàn)增產(chǎn)2000萬噸以上。南美豐產(chǎn)壓制了美豆上方空間。因此,看好前低支撐,預(yù)計美豆11月弱反彈。國內(nèi)豆粕走出獨立行情,雖然現(xiàn)貨寬松,但10月底大豆通關(guān)環(huán)節(jié)不暢,造成現(xiàn)貨局部緊張。油廠25年1-2月船期大豆采購緩慢,密切關(guān)注政策變化,調(diào)整大豆到港節(jié)奏。矛盾在現(xiàn)貨,期貨更多對沖。看好豆粕基差,豆粕單邊多頭思路。

　　3、油脂方面,棕櫚油產(chǎn)地庫存緊張矛盾無解,11月開啟的減產(chǎn)周期或令庫存更緊張�；�本面目前沒有看到任何解決跡象,推動棕櫚油價格不斷挑戰(zhàn)極端。后市看可能的制約在于出口減少和生柴執(zhí)行不到位,相對來說出口減少或更易看到。加菜籽產(chǎn)量處于高位,和美豆相似,出口缺乏中國的持續(xù)采購。但和美豆不同,加菜籽出口有限。國內(nèi)菜油如果貿(mào)易物流順暢的話,供應(yīng)充足。11月中旬后,加拿大油菜籽反傾銷調(diào)查進入臨時政策可以出臺期,關(guān)注政策。策略上,油脂單邊多頭思路,基差正套思路�？紤]到各品種均有題材,節(jié)奏不一,跨品種價差規(guī)避。

　　雞蛋：主力合約跟隨現(xiàn)貨價格,反彈后回落

　　1、近期,雞蛋基本面較為穩(wěn)定,本月,雞蛋期貨價格跟隨現(xiàn)貨波動,主力2501合約月度呈現(xiàn)反彈后回調(diào)的表現(xiàn)。截至10月31日收盤,雞蛋2501合約月度累計收跌1.04%。下半月,現(xiàn)貨價格趨穩(wěn),市場回歸供給逐漸增加的邏輯中,雞蛋主力2501合約自階段性高點3595元/500千克回落。

　　2、本月,雞蛋現(xiàn)貨價格總體呈現(xiàn)反彈后回調(diào)的表現(xiàn)。截至10月31日,中國褐殼雞蛋日度均價4.7元/斤,較上月漲0.36元/斤,較月內(nèi)高點跌0.1元/斤。國慶節(jié)過后,在周邊商品的提振作用下,低價雞蛋替代效果顯現(xiàn),終端需求增加支撐蛋價持續(xù)反彈。隨著蛋價上漲,價格優(yōu)勢減弱,需求減少,蛋價出現(xiàn)回調(diào)。

　　3、供給端方面,6月雞苗銷量所代表的育雛雞補欄環(huán)比下降,對應(yīng)10月新增開產(chǎn)蛋雞量出現(xiàn)下降,短期供給對蛋價的利空作用減弱。7~9月,育雛雞補欄量持續(xù)回升,由此推斷,春節(jié)前在產(chǎn)蛋雞存欄增加預(yù)期不變。然而受到養(yǎng)殖端對未來蛋價的悲觀預(yù)期影響,10月育雛雞補欄量環(huán)比下降,若此趨勢延續(xù),供給端對蛋價的利空作用將減弱。后期需持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖端補欄以及淘汰意愿對供給的影響。另外,飼料原料價格以及周邊商品變化存在一定不確定性,建議2501合約止盈離場后等待后市明朗后操作機會。短期關(guān)注天氣變化對雞蛋終端需求的影響。

　　玉米：現(xiàn)貨先跌后漲,米粉價差擴大

　　外盤：10月,美麥先漲后跌,烏克蘭將啟動最低谷物出口價格計劃,冬小麥優(yōu)良率低于預(yù)期。美玉米表現(xiàn)強于小麥,因豐產(chǎn)壓力兌現(xiàn),出口銷售轉(zhuǎn)好,CBOT玉米期價震蕩上行。近期外盤美麥、玉米企穩(wěn)上行,收割壓力兌現(xiàn)后,價格區(qū)間逐步抬升。小麥小漲,受玉米上漲提振,市場對小麥干旱的擔(dān)憂揮之不去。玉米上漲,因較低的價格刺激了國際市場對美國玉米的大量需求。美玉米銷售數(shù)據(jù)利多對價格提供利好支撐。

　　國內(nèi)：10月,現(xiàn)貨玉米報價先跌后漲,期價上行對現(xiàn)貨市場形成情緒支撐。10月最后一周,東北地區(qū)價格偏弱震蕩。產(chǎn)區(qū)新糧陸續(xù)上市,潮糧供應(yīng)增加,多送往周邊深加工企業(yè)或烘干塔。新糧購銷活躍度繼續(xù)提升,物流運輸緊張,汽運費上漲。華北地區(qū)玉米價格偏強運行。農(nóng)戶惜售,基層糧點收購量較少,加上陰雨天氣影響,市場購銷更加清淡。深加工企業(yè)早間剩余車輛維持低位,看量提價。銷區(qū)玉米市場價格先跌后漲。前期受期貨及北港價格下跌影響,港口貿(mào)易企業(yè)報價信心不強,成交低迷。后期隨著東北收儲消息及減產(chǎn)數(shù)據(jù)流出,期貨上漲,提振各港口貿(mào)易企業(yè)報價信心,飼料企業(yè)詢價增多。

　　期貨：10月,國內(nèi)玉米、淀粉期價上漲主要是受到宏觀利好情緒提振,資金對玉米市場關(guān)注度提升。在期貨上漲帶動下,現(xiàn)貨跟漲,貿(mào)易商心態(tài)有所改變。技術(shù)上,在東北新糧集中上市期,玉米期、現(xiàn)報價持續(xù)面臨供應(yīng)壓力。玉米主力2501合約先跌后漲,期價呈現(xiàn)V型走勢。技術(shù)上,短期關(guān)注2250元/噸整數(shù)關(guān)口的壓力,若有效突破期價有望繼續(xù)上行。套利方面,淀粉銷售轉(zhuǎn)旺,季節(jié)性因素對淀粉報價提供支撐,米粉價差有望繼續(xù)擴大。

　　生豬：10月豬價震蕩下行,養(yǎng)殖行業(yè)利潤收縮

　　1、本月國內(nèi)生豬價格整體呈漲后震蕩下行趨勢。數(shù)據(jù)顯示,截至10月31日,全國生豬均價17.26元/公斤,較上月跌0.5元/公斤；基準交割地河南均價17.12元/公斤,跌0.65元/公斤。國慶節(jié)期間價格處于相對低位,二次育肥熱度漸起,支撐生豬價格上行；節(jié)后進入中旬,伴隨著豬價的上漲,二次育肥補欄成本提升,熱度由此下滑。養(yǎng)殖端按照計劃正常出欄,但需求端接貨力度有限,市場處于供過于求態(tài)勢,月度豬價呈弱勢。

　　2、卓創(chuàng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,10月31日,仔豬均價363元/頭,較上月漲57元/頭。本月仔豬價格呈現(xiàn)先降后漲趨勢。10月上旬,進入仔豬補欄淡季,養(yǎng)殖端補欄積極性不高,仔豬價格延續(xù)走弱。月中旬跌至低位區(qū)間后,刺激養(yǎng)殖端補欄積極性,仔豬價格低位反彈。

　　3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部存欄數(shù)據(jù)顯示,9月,我國能繁母豬存欄4062萬頭,環(huán)比增加0.64%,同比減少4.19%。生豬存欄42694萬頭,同比減少3.47%。

　　4、9月,卓創(chuàng)樣本點統(tǒng)計樣本企業(yè)能繁母豬淘汰178704頭,環(huán)比增加5.71%；后備母豬銷售13800頭,環(huán)比減少25%。從數(shù)據(jù)來看,補欄下降、淘汰增加,養(yǎng)殖端存在產(chǎn)能淘汰動作。

　　5、國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示,2024年三季度,生豬出欄15635萬頭,較二季度降7.7%,較去年同期減少3.3%。從公布的數(shù)據(jù)來看,三季度生豬出欄量有所下降。

　　6、10月31日,卓創(chuàng)樣本點統(tǒng)計生豬出欄體重125.3公斤/頭,較上月減少0.13公斤/頭。受到二次育肥意愿變化的影響,本月,生豬交易均重總體呈現(xiàn)下降表現(xiàn)。但隨著11月份各地天氣轉(zhuǎn)涼,生豬增重繼續(xù)加速的同時,下游市場對大豬的需求或?qū)⒊霈F(xiàn)增加。

　　7、海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,9月豬肉進口10萬噸,環(huán)比持平增加11%。

　　8、Wind數(shù)據(jù)顯示,10月25日,自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤289元/頭,較上月下降79元/頭,外購仔豬利潤-30元/頭,環(huán)比降低215元/頭。10月,養(yǎng)殖期內(nèi)養(yǎng)殖成本下降,但受到需求弱勢影響,豬價維持弱勢格局。在收入和成本同步回落的情況下,豬價下滑帶來的收入跌幅超過成本跌幅,養(yǎng)殖利潤持續(xù)下降。

　　9、根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù),9月,規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量2640萬頭,環(huán)比增加 8.11%,同比減少4.86%。

　　10、10月份,全國重點屠宰企業(yè)開工率環(huán)比上漲。卓創(chuàng)樣本點統(tǒng)計,截至10月31日,樣本點屠宰企業(yè)開機率31.66%,較上月增加1.24個百分點。隨著氣溫下降,終端豬肉需求量增加,下游備貨積極性提升,屠宰企業(yè)訂單增多。同時,養(yǎng)殖端出欄意愿增加,供需同增背景下,屠宰開機率提升。

　　11、10月,生豬期價持續(xù)下行,生豬加權(quán)合約累計下跌1300元/噸,跌幅8.13%。生豬加權(quán)合約小幅增倉,豬價下行。目前,生豬加權(quán)合約持倉13.4萬手,較9月末持倉12.5萬手增加0.9萬手。伴隨著自8月開始的豬價下行,生豬加權(quán)合約持倉不斷下降,市場中多空主體參與積極性也隨之減弱。9月最后一周,生豬11月合約沖高回落,豬價跳空下行,市場情緒轉(zhuǎn)空,其后在一個月的時間內(nèi)現(xiàn)貨豬價下跌,生豬期價區(qū)間下移。對于四季度的豬價預(yù)期,行業(yè)主要關(guān)注二次育肥進場節(jié)奏對價格的影響。10月,生豬11月合約遭遇17500元/噸整數(shù)關(guān)口壓力,期價反彈無力區(qū)間下移。11月,生豬市場關(guān)注焦點集中在節(jié)日消費轉(zhuǎn)旺與供應(yīng)預(yù)期增加的雙向博弈之中,預(yù)計豬價延續(xù)弱勢表現(xiàn),操作維持反彈做空的判斷。

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