化肥行業(yè)屬?zèng)]落的傳統(tǒng)行業(yè),這其中,氮肥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩尤為嚴(yán)重：全國(guó)尿素的產(chǎn)能為8000萬(wàn)噸,而需求只有6500萬(wàn)噸,供求過(guò)剩的缺口高達(dá)1500萬(wàn)噸。2013年上半年尿素價(jià)格見(jiàn)到2450元/噸的階段性高點(diǎn)后,價(jià)格出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)1年的下跌,今年5月份價(jià)格最低見(jiàn)1400元/噸,由于基本面的持續(xù)惡化,近1年來(lái)化肥股基本處于無(wú)人問(wèn)津的狀態(tài)。

　　然而,我們認(rèn)為行業(yè)正迎來(lái)復(fù)蘇曙光：首先,尿素行業(yè)的平均生產(chǎn)成本為1650元/噸,如果市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期低于生產(chǎn)成本,將引發(fā)劇烈的供給收縮,從而拉動(dòng)價(jià)格反彈。事實(shí)上,5月底以來(lái),在行業(yè)低迷導(dǎo)致約230萬(wàn)噸產(chǎn)能永久性退出后,尿素市場(chǎng)價(jià)格已開(kāi)始穩(wěn)步反彈至1600元/噸的水平。其次,約70%的尿素是以煤為原料生產(chǎn),煤炭?jī)r(jià)格正經(jīng)歷底部徘徊,繼續(xù)下跌的可能性偏小,因?yàn)楝F(xiàn)在煤炭行業(yè)的虧損面已經(jīng)較大,煤價(jià)如繼續(xù)下跌,將有大量產(chǎn)能被迫關(guān)停,這樣煤炭行業(yè)也將出現(xiàn)供應(yīng)收縮,從而帶動(dòng)煤價(jià)反彈。煤價(jià)企穩(wěn)將為尿素價(jià)格提供了成本上的支撐。第三,從近10多年尿素的價(jià)格走勢(shì)看,多數(shù)都是春季秋季反彈,夏季震蕩冬季疲軟,像去年6月份一直持續(xù)下跌今年5月的現(xiàn)象是僅有一次,這期間行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩的因素一直都有,增量超預(yù)期因素主要是國(guó)際市場(chǎng)尿素遭到惡意做空,從而出現(xiàn)快速下跌。國(guó)際尿素被做空的邏輯主要是北美頁(yè)巖氣的大面積應(yīng)用以及印度高庫(kù)存且需求疲軟,隨著印度高庫(kù)存的逐步消化,5月底開(kāi)始國(guó)際尿素價(jià)格出現(xiàn)了快速反彈,我們認(rèn)為尿素價(jià)格在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的周期內(nèi),低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了,行業(yè)最差的時(shí)點(diǎn)經(jīng)過(guò)去。當(dāng)然,由于頁(yè)巖氣拉低行業(yè)整體成本,未來(lái)尿素價(jià)格大幅上漲的空間也被壓縮。