1月初,廣西各大糖企紛紛下調(diào)現(xiàn)貨報價,但鄭糖運行較為平穩(wěn),似乎并沒有受到現(xiàn)貨價格下跌的影響,主要是因為1805合約在前期被過度低估。短期來看,糖價偏空,但中期來看,下跌空間有限,糖價總體呈現(xiàn)抵抗式下跌,大的單邊行情可能會在1809合約出現(xiàn)。

　　近半個月,雖然白糖期貨表現(xiàn)較為平淡,主力合約1805在5900—6000元/噸區(qū)間窄幅振蕩,但現(xiàn)貨市場上,隨著廣西、云南開榨產(chǎn)量慢慢增加,供給壓力逐漸顯現(xiàn)。兩周時間內(nèi),廣西南寧現(xiàn)貨價格已經(jīng)下調(diào)了近150元/噸。南寧現(xiàn)貨與鄭糖主力合約基差從前期400元/噸的高點跌至280元/噸附近。總體而言,1805是被市場過度低估的合約,所以近期基差回歸是以現(xiàn)貨下跌來實現(xiàn)。今年廣西甘蔗收購價是500元/噸,所對應(yīng)的平均成本應(yīng)該在6000—6200元/噸之間,所以中期內(nèi)現(xiàn)貨價格大體也是在這個區(qū)間振蕩。

　　今年市場關(guān)注的焦點轉(zhuǎn)向1809合約。屆時,糖廠已經(jīng)生產(chǎn)完畢,政府對市場的干預(yù)會減少,價格將由供求關(guān)系來決定。從需求面來看,近幾年國內(nèi)消費都維持在1500萬噸,消費端增長和縮減的空間有限,所以供求關(guān)系的關(guān)鍵在于供給側(cè)。2017/2018榨季國內(nèi)產(chǎn)量在1000萬—1020萬噸,實際產(chǎn)量與預(yù)期應(yīng)該不會偏離太多,所以總體而言,決定1809合約價格走勢的關(guān)鍵在于進口和走私量。

　　目前巴西配額外進口估算價是6150元/噸左右,對應(yīng)山東日照的價格是6700元/噸,進口利潤將近550元/噸。而且在5月22日以后,進口食糖保障措施關(guān)稅稅率從45%下降至40%,對應(yīng)巴西配額外進口價格不足6000元/噸,利潤更加豐厚。按照正常的市場邏輯,進口利潤不低,那么進口量必定不會少。所以政策方向很重要,比如今年是否會與去年一樣,通過限制進口許可證來減少進口量。

　　走私方面,國內(nèi)很多走私糖的源頭是泰國,所以關(guān)注走私,重點要關(guān)注泰國食糖市場。泰國2017/2018榨季已經(jīng)開啟,泰國蔗糖行業(yè)管理局(OCSB)數(shù)據(jù)顯示,預(yù)計2017/2018榨季泰國糖產(chǎn)量將增至1170萬噸,高于2014/2015榨季創(chuàng)下的1160萬噸的紀(jì)錄最高水平。主要因從稻谷改種甘蔗的面積增加,并且甘蔗單產(chǎn)也有較大提高。預(yù)計2017/2018榨季泰國食糖消費量將同比持平或減少,消費量主要受到2017年9月開始實行的含糖飲料稅的抑制。泰國食糖出口也將出現(xiàn)強勁增長。2017年泰國向臺灣地區(qū)累計出口糖76.8萬噸,同比大增412%。據(jù)市場消息,這批糖大多被走私進入中國內(nèi)地。預(yù)計2017/2018榨季食糖出口量可達(dá)800萬噸以上,同比增加100萬噸以上。2017年泰國向臺灣地區(qū)的精制糖出口量出現(xiàn)巨大增長。

　　總體來看,預(yù)計2017/2018榨季泰國白糖出口量將繼續(xù)保持高位。新增的100萬噸出口去向,會給市場遐想的空間。