2013年至今,從影響鋼價的主要因素看,主要矛盾落在了庫存變化上,全年鋼價主要的一漲一跌兩波行情,伴隨著年初的大幅補(bǔ)庫以及3月后的持續(xù)去庫存。去庫存的背后反映出來的又是行業(yè)沉淀資金的持續(xù)流出,造成了鋼價走弱。

　　未來一段時間,低庫存管理是行業(yè)常態(tài),冬儲行情已落空,淘汰落后產(chǎn)能對供給影響還不能達(dá)到質(zhì)變,影響價格的主要矛盾會落在成本上。隨著礦石供過于求的趨勢愈發(fā)明顯,其很可能帶動鋼材成本線逐漸下移。

　　需求釋放難見亮點(diǎn)

　　我們估算2013年粗鋼產(chǎn)能利用率在69%左右,粗鋼產(chǎn)能在11.2億噸。如果按照發(fā)改委、工信部規(guī)劃,到2014年底縮減煉鋼產(chǎn)能也僅750萬噸,2014年的粗鋼產(chǎn)能仍會在11.1億噸左右。按照2014年粗鋼產(chǎn)量增速7.1%的水平估算的話,2014年產(chǎn)能利用率也僅是回升到75.6%,這注定了近期限電減產(chǎn)對于價格的推動也僅是個短期效應(yīng)。未來一段時間,鋼材供給剛性,一定量的新增需求能快速得到滿足。2014年,在房地產(chǎn)和基建增速都放緩的環(huán)境下,我們預(yù)估建筑領(lǐng)域?qū)Υ咒摰男枨笤龇�放緩�?.7%,凈出口會有小幅回升。我們預(yù)估整體粗鋼產(chǎn)量在8.4億噸附近,增幅為7.1%。

　　從中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神看,未來固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中有降的趨勢還將延續(xù),在控制地方政府債務(wù)規(guī)模背景下,投資額增速難有大的提升,地方政府的投資沖動仍很強(qiáng),但缺“錢”的窘境越來越明顯。預(yù)計2014年的固定資產(chǎn)投資增速有可能降至16%～18%。11月40大城市土地供應(yīng)面積同比增速已跌至-9.9%,臨近年末還有加速下跌之勢；10、11月土地成交面積增速也出現(xiàn)了大幅下降的狀況,1月～11月看,40大城市土地成交累計增速在0.56%。這預(yù)示著未來至少半年時間內(nèi),房屋開工數(shù)據(jù)難有明顯好轉(zhuǎn)。總體上終端需求不會有好的表現(xiàn)。

　　礦價下行趨勢明朗

　　從澳洲三大礦財務(wù)報表可以看到,2010～2012年是三大礦固定資產(chǎn)投資增速比較高的三年。按照礦山投資到達(dá)產(chǎn)周期約3年～4年估算,澳礦山在2011年～2012年的新增產(chǎn)能在2014～2015年會有明顯的釋放。

　　國內(nèi)礦山的投資在2008年～2012年一直處于高速增長階段,2014年～2015年也將是產(chǎn)能的釋放高峰期。2014年鐵礦石（按60%品位估算）全球新增需求量估算為9200萬噸,澳洲和巴西的四大礦2014年預(yù)計就有1.2億噸的新增產(chǎn)能,按照80%的產(chǎn)能利用率,能新增礦石供應(yīng)9600萬噸,四大礦已完全能夠滿足全球新增需求。

　　除了主流產(chǎn)礦區(qū)的產(chǎn)能釋放問題,非主流礦對于礦石市場的爭奪也會愈演愈烈。南非、伊朗、印尼、馬來西亞、蒙古等地雖然目前占據(jù)中國市場僅25%,但增長的勢頭不容忽視。隨著國內(nèi)對于進(jìn)口礦資質(zhì)的放開,一些中小民營礦石貿(mào)易商會擴(kuò)大對于一些非主流礦的進(jìn)口。

　　按照進(jìn)口礦58%的平均值和國內(nèi)礦23%的均值估算出外礦依存度目前處于58.8%,處于階段低位,說明在目前礦價水平,前期國內(nèi)礦供應(yīng)占比還處于上升階段。從我們調(diào)研的情況看也反映出,在鋼廠利潤水平不好時,鋼廠從控制成本考慮,品質(zhì)稍差的國內(nèi)礦需求狀況更好。但未來一段時間,供給過剩的進(jìn)口礦會逐漸擠占國內(nèi)高成本礦石的空間,使得我國的外礦依存度再次回升到60%以上。礦石的成本支撐線有望下移。

　　近期期礦價格破位下行,12月初突破了940元的中期震蕩中樞后,開始加速下跌,市場的悲觀預(yù)期逐漸反映；與之對比的是礦石現(xiàn)貨價表現(xiàn)還比較堅挺,近期只是小幅下跌。我們認(rèn)為,后期礦石現(xiàn)貨價格在冬儲預(yù)期落空的刺激下,會跟隨期貨價格下跌,期價對市場的引導(dǎo)作用會體現(xiàn)出來。

　　我們認(rèn)為未來一段時間,庫存變化在供需弱平衡下對價格影響有限,礦價下移才會是影響鋼價的主要因素,煉鋼成本線下移概率增大。