季節(jié)性需求告一段落

　　去年12月,螺紋鋼價格展開一次回調(diào),但下行到一定程度后有所上漲,主要原因是地條鋼打壓力度較大,南方需求又啟動較早,使得螺紋鋼市場供需錯位。進(jìn)入今年3月,受環(huán)保政策影響,北方供應(yīng)和需求雙降,但需求下滑幅度更大,進(jìn)而導(dǎo)致螺紋鋼價格小幅走低。3月12日之后,環(huán)保政策有所松綁,北方需求季節(jié)性恢復(fù),供應(yīng)也在逐漸釋放,應(yīng)該說,這是供需真正較量的時候。但從現(xiàn)貨市場和期貨市場的反應(yīng)來看,需求釋放對價格的拉動力度太弱,并且時間太短,說明需求季節(jié)性恢復(fù)增量有限,而供應(yīng)增量更大。至此,季節(jié)性需求對螺紋鋼價格的影響告一段落。

　　房地產(chǎn)需求周期性下降

　　去年4月,房地產(chǎn)銷售面積增速開始下滑。截至今年2月,已經(jīng)連續(xù)下降三個季度,基本可以確定銷售面積增速見頂。去年5月,國房景氣指數(shù)也開始下滑。截至今年2月,同樣連續(xù)下降三個季度,可以確定國房景氣指數(shù)見頂。這兩個指標(biāo)的見頂預(yù)示著房地產(chǎn)結(jié)束上升周期轉(zhuǎn)為下降周期。

　　對螺紋鋼終端需求拉動最大的房地產(chǎn)開發(fā)投資和新開工面積落后房地產(chǎn)周期6—8個月。也就是說,上述兩個指標(biāo)在去年10—12月見頂。目前來看,房地產(chǎn)開發(fā)投資和新開工面積增速已經(jīng)連續(xù)下降4個月,其從側(cè)面印證了上述觀點。房地產(chǎn)需求周期性下降導(dǎo)致螺紋鋼價格承壓。

　　基建需求低于預(yù)期

　　去年,鐵路投資為7748億元,增速僅為0.23%,主要是11—12月投資額大幅下滑。今年,政府鐵路投資目標(biāo)為8000億元,高于去年,但增速只有3.25%,這與我們預(yù)計的增速溫和提升一致。因此,我們維持“基建需求穩(wěn)健”的判斷,認(rèn)為其對螺紋鋼終端需求的拉動作用穩(wěn)定。

　　出口需求減少

　　2014年以來,鋼材出口量占比持續(xù)提升。去年,出口量占總產(chǎn)量的近10%。這是需求端的一個重要組成部分。然而,由于國內(nèi)鋼價飆漲,國內(nèi)產(chǎn)品喪失價格優(yōu)勢,市場競爭力被削弱。例如,3月24日,國內(nèi)螺紋鋼現(xiàn)貨價格折合533美元/噸,而土耳其出口FOB價格只有不到440美元/噸,價差接近100美元/噸。這也可以從我們微觀調(diào)研了解的情況中得到印證：唐山地區(qū)多家出口加工商6個月來零訂單；華東某大型貿(mào)易商近期幾乎沒有出口訂單。

　　產(chǎn)量多方位提升

　　螺紋鋼產(chǎn)量的增加表現(xiàn)在三個方面。

　　其一,高爐開工率回升。盡管受環(huán)保政策擾動,鋼廠利潤好轉(zhuǎn)后,高爐開工率回升速度較慢,從年初的72.24%提高至76.52%,與去年81%的高點仍有差距,但全國兩會結(jié)束后,高爐開工率有了進(jìn)一步提升,預(yù)計后期將攀升至80%。

　　其二,螺紋鋼軋線復(fù)產(chǎn)。由于螺紋鋼利潤最佳,鋼廠對螺紋鋼軋線復(fù)產(chǎn)積極。目前,全國范圍內(nèi)螺紋鋼廠家產(chǎn)能利用率從2月的51.4%回升至63.5%,2016年均值為68%。目前利潤水平下,產(chǎn)能利用率仍有提升空間和動力。

　　其三,廢鋼使用比例提升。經(jīng)過對地條鋼的清理,廢鋼價格大跌,鋼廠利用廢鋼降低成本、提高產(chǎn)出的動力強(qiáng)勁。轉(zhuǎn)爐中廢鋼添加比例有工藝上限(約20%),據(jù)了解,華東部分鋼廠對廢鋼的使用比例已經(jīng)接近極限。不過,北方鋼廠對廢鋼的使用還有進(jìn)一步增加的空間。此外,鋼坯方面,之前預(yù)計出口的鋼坯會轉(zhuǎn)為內(nèi)銷,所以鋼坯供應(yīng)也在自我調(diào)節(jié)過程中。