5月初至今,棕櫚油拉起一輪波瀾壯闊的行情,內外盤再創(chuàng)8年新高。其實,棕櫚油接近半年的上漲行情,主要是供需兩方面的共同推動的。

　　中國需求存超預期可能

　　棕櫚油是一種熱帶木本植物油,目前是世界上生產(chǎn)量、消費量和國際貿(mào)易量最大的植物油品種。因其豐富的營養(yǎng)物質和較強的抗氧化性,廣泛用于食品和化學工業(yè),如餅干、肥皂、化妝品等。

　　因新冠疫情,許多國家的食用油需求受到抑制,但棕櫚油出口減少的現(xiàn)象僅持續(xù)了一小段時間。到2020年第二季度,主要進口國已經(jīng)開始補貨。數(shù)據(jù)顯示,2019年棕櫚油進口數(shù)量首位是印度885萬噸,占全球棕櫚油進口數(shù)量的18.7%；其次是歐盟665萬噸,占全球棕櫚油進口數(shù)量的14%；再次是中國620萬噸,占全球棕櫚油進口數(shù)量的13.1%。

　　除歐洲以外,預計2021年棕櫚油主要需求國的進口量將比2020年有所改善。未來印度和中國的棕櫚油需求將繼續(xù)增長,尤其是疫情控制最好的中國,不排除中國消費有超預期的可能。考慮到2月中國農(nóng)歷新年的補貨行為,市場預期棕櫚油的需求將繼續(xù)強勁。

　　供用緊缺態(tài)勢不會改變

　　油棕原產(chǎn)熱帶西非,是世界上生產(chǎn)效率最高的產(chǎn)油植物。目前,全球棕櫚油產(chǎn)量主要集中在馬來西亞和印度尼西亞等國,印度尼西亞和馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量占全球棕櫚油總供應量約85%。盡管現(xiàn)在非洲、南美洲一些國家也開始廣泛種植油棕,其棕櫚油產(chǎn)量也呈逐年增長的態(tài)勢,短時間內供給端依然以馬來西亞和印尼為主。

　　11月份,馬來西亞產(chǎn)量低于預期,延續(xù)下滑走勢。根據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示,產(chǎn)量下滑15.78%,單產(chǎn)下滑13.6%,出油率下滑0.41%。印尼產(chǎn)量是當前供給端最大的不確定性因素,8-9月GAPKI數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量大幅恢復至歷史高位,但油世界表示印尼產(chǎn)量因受到去年干旱和化肥使用減少的原因而表現(xiàn)不及預期。

　　展望未來棕櫚供給市場,棕櫚油生產(chǎn)委員會認為,2021年由于當前棕櫚價格高漲,充足的降雨和更好的作物管理將大大提高產(chǎn)量。不過,印尼B30政策將有助于沖抵2021年棕櫚油的供應增長。生物柴油和柴油價格之間的巨大差距導致印尼CPO基金加速見底。B30生物柴油任務將在2020年底之前全面實施,因此,人們較早對印尼生物柴油使用量收縮的擔憂將不會發(fā)生。因此,不論短期還是長期,供給端棕櫚都呈現(xiàn)緊缺態(tài)勢。

　　豆油、菜油供給同樣不足

　　棕櫚油與大豆油、菜籽油并稱為“世界三大植物油”,三者之間在一定程度上可以相互替代,但在需求不足的情況下,三者之間價格又會相互促進。

　　由于當前的干旱天氣,巴西和阿根廷的大豆作物重新播種被推遲。如果這種情況持續(xù)下去,大豆單產(chǎn)將受到影響,原本對豆油的需求不得不轉移到棕櫚上來,間接促進棕櫚需求。如果明年發(fā)生嚴重的拉尼娜事件,大豆產(chǎn)量將繼續(xù)受影響,加之來自黑海地區(qū)的葵花油和菜籽油供應有限,棕櫚上漲也是大概率事件。

　　換一個角度來看,中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示,1-11月中國累計進口大豆9280萬噸,全年很可能突破1億噸。中國大規(guī)模采購大豆,使得豆價得到支撐。這同樣是支撐棕櫚和菜油的邏輯。由于植物油總供給不足,豆油漲價不會引起需求減少,反而會出現(xiàn)豆油、棕櫚、菜油則會呈現(xiàn)交替漲價、互相促進的現(xiàn)象。

　　總體來看,預計在未來幾個月中,隨著中國的油脂收儲政策繼續(xù),棕櫚產(chǎn)區(qū)供給不足,再加上阿根廷的大豆壓榨問題,都可能進一步推高棕櫚油價格。投資者可關注芝商所的棕櫚油期貨合約逢低做多的機會。芝商所棕櫚油月度快報顯示,毛棕櫚油產(chǎn)品在2020年11月共成交14020手(350500噸),在11月末的持倉量達到24,125手(603125噸)。時間最近的三個月度合約11月成交量及11月末持倉量分別為3064手、9531手。事實上,芝商所毛棕櫚油產(chǎn)品的一大特色就是流動性充裕,因而備受投資者青睞。