近期豆油2109合約受到外盤CBOT大豆和豆油拉漲影響,期價觸及8800點,目前美豆處于庫存處于較低水平,加上市場炒作美國中西部寒冷天氣,推動美豆突破1500美分/蒲式耳,CBOT豆油價格也隨之同步上行,突破60美分/磅。不過印度疫情面臨失控,引發(fā)全球最大食用油買家的需求將大受影響的擔憂,馬盤棕油期價因此回調,連棕油領銜國內油脂期貨沖高后迎來一波跳水大跌行情,從而利空豆油現(xiàn)貨市場,另外巴西大豆大量集中到港,油廠開機率恢復,豆油庫存止降回升,儲備菜油拍賣持續(xù)進行,導致豆油行情滯漲回調整理。

　　一、巴西大豆豐產集中大量到港

　　本年度巴西大豆迎來豐產,各機構均預估巴西大豆產量在1.33億噸以上。巴西國家商品供應公司4月預計,2020/21年度巴西大豆產量將達到創(chuàng)紀錄的1.3554億噸(2月1.3513億噸)。USDA4月預計,2020/21年度巴西大豆產量為1.36億噸。AgRural最新預測2020/21年度巴西大豆產量為1.33億噸。StoneX預計2020/21年度巴西大豆產量為1.3348億噸。Agroconsult最新預測2020/21年度巴西大豆產量為1.371億噸。

　　巴西大豆收割接近尾聲,據咨詢機構AgRural公司報告顯示,截至4月24日,巴西2020/21年度大豆收獲完成91.8%,低于去年同期的95.6%。巴西收獲進度逐漸加快,供應壓力逐漸提高,壓制豆類價格。阿根廷大豆收割大幕也已開啟,南美大豆整體樂觀的產量緩解市場對美豆庫存告急的擔憂,對于穩(wěn)定全球大豆供應具有重要作用。

　　巴西大豆裝船運輸量連創(chuàng)新高,日裝船運輸量達到近百萬噸,據巴西貿易部外貿秘書處Secex的數(shù)據顯示,2021年4月份的前三周,巴西大豆出口量為1061萬噸,每個工作日的平均出口量為96.51萬噸,比2020年4月份的日均出口量74.27萬噸提高29.9%。據天下糧倉統(tǒng)計數(shù)據顯示,4月國內各港口進口大豆預報759.7萬噸,5月初步預估1070萬噸,6月初步預估930萬噸,其中5月的到港較為集中,以巴西大豆為主,這部分集中到港的巴西大豆,是在3月中旬盤面利潤為正的窗口期采購的。

　　二、美豆庫存低位天氣炒作影響增加

　　目前美豆的銷售已經轉淡,庫存降至低位,據最新的USDA報告數(shù)據顯示,2020/21年度期末庫存僅1.2億蒲式耳,較上一年度下降4.05億蒲式耳,一季度末的美豆種植意向面積是8760萬英畝,低于市場預期的9000萬英畝,按照美豆需求前景不變測算,即使大豆豐收,無法有效緩解庫存季度緊張的局面,按趨勢性單產51蒲式耳/英畝計算,期末庫存從目前的1.2億蒲式耳銳減至680萬蒲式耳,除非出現(xiàn)破壞需求的“黑天鵝”或者進一度增加大豆種植面積。美豆實際播種面積仍會受到4-6月播種期階段天氣影響,并最終在6月底USDA會公布實際調研的播種面積,因此最終播種面積在6月底的報告中可能仍然存在一定變數(shù),但是在庫存極度緊張的背景下,播種期間市場對天氣的敏感程度已經遠遠超過往年。截至2021年4月25日當周,美國大豆種植率為8%,與預期相符,高于去年同期的7%以及五年均值5%,美豆春播開始,天氣炒作的大幕已經拉開。

　　三、油廠大豆壓榨恢復豆油庫存止降回升

　　近2個月內油廠壓榨量偏低,國內豆油商業(yè)庫存連續(xù)8周下降,不過上周國內油廠開機率大幅回升,大豆壓榨量達到178萬噸,豆油產出增加,庫存止降回升,截至2021年4月23日,國內豆油商業(yè)庫存總量59.17萬噸,較上周同期57.32萬噸增幅為3.2%,較上個月同期71萬噸降幅為16.7%,較去年同期的84.7萬噸降幅為30.1%,仍處在歷史同期低點,不過5月份大豆大量到港,將有望緩解豆油供應壓力。

　　近期港口棕櫚油到船較少,食用棕櫚油庫存再度下降,截至4月23日當周,全國港口食用棕櫚油總庫存存39.54萬噸,較前一周42.08萬噸降6.03%,較上月同期的52.84萬噸降13.3萬噸,降幅25.17%,較去年同期43.94萬噸降4.4萬噸,降幅10%。

　　四、馬棕產量出口雙增產地庫存或略增

　　4月馬來西亞棕櫚產量小幅增產,馬來西亞棕櫚油協(xié)會MPOA發(fā)布的數(shù)據顯示,2021年4月1-20日,馬來西亞毛棕櫚油產量環(huán)比增加6.38%,其中馬來半島增5.87%,沙巴增13.1%,沙撈越降5.04%,馬來東部增7.38%。西馬南方棕油協(xié)會SPPOMA發(fā)布的數(shù)據顯示,4月1日-25日馬來西亞棕櫚油產量比3月同期增4.11,預期4月馬來西亞棕櫚油產量在147-152萬噸,與往年產量水平向匹配。

　　棕櫚油產量的關注點除了氣候便是勞動力問題,馬來西亞油棕櫚樹種植園的采摘工作主要依賴于外國工人,而本地的全職工人很少,在2019年新冠疫情爆發(fā)以后,政府關閉邊境,外來務工人員無法入境工作,同時由于當?shù)貎?yōu)質的教育大環(huán)境下,年輕人不愿意僅僅在莊園里當收割工或普通工人,油棕櫚種植園難以應對人力短缺,油棕櫚樹的果實出現(xiàn)了無人采摘的尷尬局面,對棕櫚油產能釋放有所影響。

　　出口方面MPOB公布的數(shù)據為118萬噸,環(huán)比增加31.83%,為自1月以來的最高水平,其中印度裝運230167噸,月環(huán)比增加88994噸,歐盟進口157862噸,較2月108076噸進口量增加49786噸,而中國方面則因進口利潤不佳,進口量有所下降,3月裝運72721噸棕櫚油,月環(huán)比下降11234噸。4月份馬棕出口數(shù)據持續(xù)好轉,據船運調查機構lTS調查數(shù)據顯示,馬來西亞4月1-25日棕櫚油產品出口量為110.2萬噸,較3月1-25日101.1萬噸出口量增長9%。馬來棕櫚油產量與出口持續(xù)增加,預計4月馬棕庫存繼續(xù)增加。不過印度疫情二次爆發(fā),面臨失控,市場擔憂印度的棕櫚油進口需求將受到沖擊,影響5月馬來棕櫚油出口。

　　五、后市展望

　　印度疫情二次爆發(fā),引發(fā)對棕櫚油需求影響的擔憂,南美大豆集中上市季節(jié)到來,4-6月進口大豆到港量或將超過2760萬噸,5月到港大豆量龐大將超過千萬噸,國內油廠大豆壓榨量恢復,豆油商業(yè)庫存止降回升,儲備菜油拍賣將繼續(xù)進行,共同拖累國內豆油行情迎來滯漲回調整理。不過在美豆庫存極度緊張的背景下,播種期間市場對天氣的敏感程度已經遠遠超過往年,美豆油價格走勢強勁給國內油脂帶來比價效應,港口棕油及豆油商業(yè)庫存均處于多年低位,有利于限制豆油下跌空間。