關注南美大豆裝運節(jié)奏

  此前大豆價格受宏觀風險影響相對較小,近期宏觀風險明顯改善,大豆價格的反彈力度弱于油脂。預計后期美豆期價將振蕩偏強運行。國內供應預期改善,進口豆價格上行幅度受限。

  近期,市場宏觀風險偏好明顯改善,推動以原油為首的風險資產價格上行,對油脂市場的外溢影響明顯減弱。由于此前豆類受到的宏觀風險影響相對較小,風險偏好回暖之后,大豆價格的反彈力度明顯弱于油脂。

  出口主場切換

  目前,全球大豆出口節(jié)奏的關注點從美國轉向巴西。此前阿根廷大豆產量下降削減了南美大豆的豐產預期。整體看,巴西大豆的增產幅度能夠覆蓋阿根廷大豆的減產幅度,令南美大豆整體增產的預期得以實現(xiàn),只是增產幅度不及此前市場預期,全球大豆庫存修復速度有所放緩。隨著巴西大豆的集中上市,港口物流擁堵問題再度成為市場焦點。尤其是今年1—2月份,部分巴西運往中國的大豆船貨因降雨過量導致收獲和出口裝船延誤,實際到港量減少,因此市場對巴西大豆的裝運節(jié)奏保持高度關注。疊加今年巴西大豆創(chuàng)紀錄豐產,是否會加劇原本脆弱的港口運輸系統(tǒng)值得關注。

  由于1月份巴西大豆裝運出現(xiàn)延遲,同時巴西港口的擁堵顯而易見,因此國內油廠對美豆的采購增加。海關數據顯示,今年前兩個月中國從美國進口了1159萬噸大豆,比去年同期的1004萬噸增長15.4%,同期中國從巴西進口的大豆數量為224萬噸,同比降低36%。

  隨著美豆可售貨源的減少,同時巴西大豆4—6月升貼水下跌,性價比優(yōu)勢凸顯,巴西大豆新作銷售速度有所加快。上周國內買船采購約20船,主要為5—6月裝船的巴西大豆。未來巴西大豆的出口裝運節(jié)奏仍是市場關注的重點。

  天氣風險增加

  隨著南美大豆的上市,市場開始關注美國大豆春播前景。美國農業(yè)部將于3月31日發(fā)布播種意向報告,該報告是基于3月份對7萬多農戶的調查。目前機構分析師預期均值為2023年美國玉米播種面積同比提高約230萬英畝,大豆播種面積同比提高近80萬英畝,小麥播種面積提高310萬英畝。

  相比2月份農業(yè)展望論壇的數據,大豆播種面積提高了75萬英畝左右,將給大豆遠期價格帶來壓力。同時,隨著春播時點的臨近,天氣因素備受關注。據美國海洋和大氣管理局預測,密西西比河沿岸將會發(fā)生中度至重度春汛,大豆和玉米播種工作可能推遲。密西西比河上游的積雪量高于正常水平,導致衣阿華州、密蘇里州和伊利諾伊州等農業(yè)區(qū)有可能暴發(fā)春季洪水,北達科他州的紅河和南達科他州的詹姆斯河沿河發(fā)生中度至重度洪水的概率大于50%。春播季天氣風險隱患陡增,將給春播帶來難度,美豆期價的天氣風險增加。

  整體看,南美大豆實際增產幅度不及市場預期,令全球大豆庫存修復緩慢。隨著美豆出口收尾和南美大豆上市,市場關注點轉向南美出口和北美春播,南美供應節(jié)奏和北美春播天氣將持續(xù)擾動美豆價格,短期期價難改振蕩局面,上方壓力位1500美分/蒲式耳。

  隨著進口豆大量到港,國內階段性供應偏緊的格局將有效緩解。預計4月份我國大豆到港量950-1000萬噸,5月份到港量為1000-1050萬噸。國內油廠5-7月份仍有不小的采購缺口,采購節(jié)奏將影響大豆的成本支撐。油廠開工率在階段性下降后有望恢復,但開工率攀升幅度取決于油廠加工利潤和去庫存節(jié)奏。目前在油廠加工虧損和下游采購謹慎背景下,預計油廠開工率回升幅度有限,港口大豆庫存面臨持續(xù)累積的風險。