短期滬鋼受煤焦成本攀升支撐表現(xiàn)堅挺。鋼廠雖然陷入虧損,但相對有限,高爐產(chǎn)能利用率仍高位運(yùn)行,成本定價支撐生產(chǎn)。但是,隨著樓市調(diào)控政策效應(yīng)顯現(xiàn),房企“銷售回款”這一重要資金來源面臨收緊,預(yù)計后期房屋新開工面積增長將加速放緩,滬鋼成本支撐將難敵需求轉(zhuǎn)弱,成本定價將讓步需求定價。

    鋼廠成本定價減虧,實(shí)質(zhì)減產(chǎn)難現(xiàn)

    國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2016年8月全國生鐵產(chǎn)量6019.3萬噸,環(huán)比增長4.1%,同比增長3.6%；粗鋼產(chǎn)量6857.1萬噸,環(huán)比增長2.6%,同比增長3.0%。鐵鋼比0.8778,環(huán)比提高0.0125。數(shù)據(jù)暗示,8月高爐煉鋼產(chǎn)量增加抵消了中頻爐煉鋼限產(chǎn)的影響。我們認(rèn)為,高爐煉鋼盈利穩(wěn)中有增是8月鋼產(chǎn)量增加的重要驅(qū)動力。

    步入9月,隨著煤焦成本攀升,鋼廠利潤遭到侵蝕,螺紋噸鋼毛利陷入虧損百元的境地,鋼廠盈利面持續(xù)收窄,從月初的81.6%降至月底的61.96%,下降近20個百分點(diǎn)。但是,高爐開工率在86%附近窄幅波動,粗鋼產(chǎn)量有增無減。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù),9月全國日均粗鋼產(chǎn)量230.01萬噸,環(huán)比8月增加5.8萬噸或2.6%�？梢�,當(dāng)前鋼廠虧損程度尚不足以迫使鋼廠出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)。而且,近期鋼廠開始成本定價,上調(diào)螺紋鋼價格,以減少虧損,這將緩解鋼廠的減產(chǎn)壓力。

    國慶節(jié)前一周,下游備貨增加,螺紋鋼社會庫存降至413萬噸,較月初下降8萬噸或1.8%。但是,鋼廠端庫存出現(xiàn)較大反彈。9月下旬重點(diǎn)鋼企鋼材庫存為1315.26萬噸,較8月下旬增加6.1%。后期鋼廠庫存累積情況值得關(guān)注。

    房地產(chǎn)開發(fā)投資前景不樂觀

    9月30日至10月6日,共計19個城市先后發(fā)布新樓市調(diào)控政策,多地重啟限購限貸。統(tǒng)計顯 示,2016年前8個月,19個城市商品房銷售面積全國占比22%以上,房屋新開工面積全國占比21%以上,房地產(chǎn)開發(fā)投資額全國占比達(dá)32%。根據(jù)相關(guān) 數(shù)據(jù),19個城市對全國房地產(chǎn)市場景氣的影響舉足輕重,商品房銷售面積、房屋新開工面積以及房地產(chǎn)開發(fā)投資額增速均高于全國和其他省市水平。雖然在全國商 品房銷售面積累計同比中19城市貢獻(xiàn)只有7.3個百分點(diǎn),但在全國房屋新開工面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比中貢獻(xiàn)均超過50%,說明19城市的商品房銷售 向房屋新開工和房地產(chǎn)開發(fā)投資的傳導(dǎo)更顯著。也就是說,如果19城市的商品房銷售放緩,那么對全國房屋新開工和房地產(chǎn)開發(fā)投資的拖累將是顯著的。

    值得注意的是,樓市收緊政策效應(yīng)立竿見影,國慶假期間樓市成交量驟降。我們認(rèn)為,始于2015年下半年的房地產(chǎn)銷售向開發(fā)投資傳導(dǎo)的機(jī)制正面臨失效,占房企開發(fā)投資資金來源比重50%的“銷售回款”這一重要資金來源面臨收緊,房地產(chǎn)開發(fā)投資前景不樂觀。

    螺紋鋼將回歸需求定價

    受煤焦供給側(cè) 改革供應(yīng)減少的影響,鋼廠煤焦成本攀升,預(yù)計短期螺紋鋼在成本支撐下將保持強(qiáng)勢。但隨著冬季來臨需求轉(zhuǎn)淡,樓市調(diào)控政策對房地產(chǎn)開發(fā)投資的影響逐漸顯現(xiàn), 預(yù)計四季度中后段螺紋鋼走勢將趨弱。通過我們對螺紋鋼過剩壓力進(jìn)行模型測試得知,在鋼廠減產(chǎn)不明顯的情況下,四季度過剩壓力將較三季度略有回升,螺紋鋼下 行壓力增大。