6月22日,2018年(第三屆)中國鋼鐵金融衍生品國際大會在上海召開。與會期間,有關(guān)嘉賓指出,2018年春節(jié)后的期貨螺紋鋼價格走勢是在經(jīng)濟悲觀預期下的貼水修復行情；但在6月15日美國再次挑起貿(mào)易摩擦升級后,伴隨著中國政府對國內(nèi)經(jīng)濟態(tài)度的謹慎轉(zhuǎn)變,這次貿(mào)易摩擦導致的經(jīng)濟悲觀預期可能推演為對內(nèi)需尤其是房地產(chǎn)投資偏積極的的影響,從而利多鋼材需求的。

　　被基本面拽著向前走的預期

　　有人將期、現(xiàn)貨價格的關(guān)系比喻成遛狗的主人與狗,主人代表反映基本面的現(xiàn)貨價格,而狗則是反映預期的期貨價格,無論預期怎么前凸后竄,最后都要跟主人一同到家,也就是合約到期日期現(xiàn)價格回歸。1805合約上,期現(xiàn)價差一度被拉的很大,但在最后到期日也成功實現(xiàn)了回歸,螺紋1805合約在5月初上漲至4100元/噸附近。

　　會議上,沙鋼(上海)商貿(mào)有限公司總經(jīng)理李向陽表示,今年螺紋鋼期貨市場是一個貼水修復的行情,具體來說分三個階段,創(chuàng)造預期、修復預期、驗證預期。

　　結(jié)合上半年的行情,記者分析,由于政府在2017年明確表達的金融去杠桿、和經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)型(變投資拉動為消費拉動),加上房價與鋼價的絕對高位與高利潤。市場普遍對2018年鋼價大趨勢看空,這便是大家創(chuàng)造的下跌預期。

　　3月底特朗普總統(tǒng)發(fā)聲貿(mào)易戰(zhàn)開打,市場恐慌情緒蔓延,工業(yè)金屬暴跌,與中國宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)的螺紋期貨主力合約更是以跌停收盤。此時,市場對預期進行正向修復,即加強。

　　但最低跌到3300元/噸以下的螺紋1805合約最終又漲回了4100元/噸以上,預期最終證偽。李向陽在大會上表示：“隨著現(xiàn)貨的堅硬,最終期貨上漲跟隨現(xiàn)貨走勢”。

　　而現(xiàn)貨的“堅硬”,2月底到4月初供需基本面的轉(zhuǎn)變,主要來自于需求的韌性。2-4月份平均財政支出同比增長15%；1-5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比累計同比維持在10.2%高位,新開工面積累計同比上漲10.8%。存量需求的持續(xù)以及新投資的增速是庫存快速下降的關(guān)鍵,供給雖然有環(huán)保的擾動,但在高開工率與廢鋼添加的影響,維持較高水平。

　　之后,5月底至6月中旬,盤面一直維持預期證偽后的反向修正行情,螺紋1810合約貼水現(xiàn)貨一度縮小至200元/噸左右的水平,與此同時螺紋現(xiàn)貨漲至4100元/噸以上高位,10合約也重回3900前期高位。就在大家盼望螺紋盤面是否會向上突破新高時,6月15日貿(mào)易戰(zhàn)升級的消息再次傳來。預期這只跟隨現(xiàn)貨主人的小狗再次陷入迷茫,市場恐慌,3天假期后開盤多頭排隊離場,螺紋期貨跳空低開。

　　同樣的貿(mào)易摩擦升級預期產(chǎn)生分歧

　　貿(mào)易戰(zhàn)打亂了期貨市場預期證偽后的修復行情,未來的不確定性增加,預期分歧產(chǎn)生。這次市場會怎么選擇呢？

　　中泰證券研究所副所長篤慧認為,中國作為貿(mào)易順差的出口國,此次貿(mào)易戰(zhàn)勝率不大,中國有可能用穩(wěn)內(nèi)需的方式來拉動經(jīng)濟,即增加投資,而投資中房地產(chǎn)(000736,股吧)的表現(xiàn)可能會是最好的,將利多鋼材需求。

　　對于下半年的基建與制造業(yè)投資,篤慧并表示,基建由于受到財政支出的限制,在沒有進一步政策轉(zhuǎn)向的情況下,很難有太多表現(xiàn)。而制造業(yè)投資因為企業(yè)缺乏信心,或受到政策管制產(chǎn)能難以擴張等原因,也很難有較好的表現(xiàn)。

　　而對于房地產(chǎn),篤慧表示,在2017年房地產(chǎn)銷售達到歷史天量的前提下,2018年房地產(chǎn)銷售增速有望維持0%左右的增長,而房地產(chǎn)投資的增速則有望達到15%左右。并且從近期的數(shù)據(jù)看,房地產(chǎn)投資的增長不僅僅體現(xiàn)在價格上,近期拿地量也顯著增加。

　　而對于目前國內(nèi)發(fā)債難,房地產(chǎn)資金面緊張的問題,摩科瑞中國干散貨首席策略師馮源表示,適度的資金緊張逼迫房企進行快速周轉(zhuǎn),反而加快了鋼材的需求釋放。

　　從會議反映的情況來看,這次貿(mào)易戰(zhàn)升級不僅不應該成為打斷貼水修復走勢的理由,并且宏觀悲觀的預期這次可能推演為對鋼材需求加強的預期,而這背后根本的原因是政府對經(jīng)濟發(fā)展態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

　　2017年末,政府工作報告對18年的預期明顯是偏樂觀的,但在上半年消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平,金融去杠桿導致信用債違約頻發(fā),以及在貿(mào)易戰(zhàn)陰霾的籠罩下,目前已經(jīng)轉(zhuǎn)為較為謹慎的態(tài)度,近期的降準事件便是政府對經(jīng)濟態(tài)度轉(zhuǎn)變的印證。

　　因此,下半年房地產(chǎn)和基建投資或?qū)⒉蝗?從而維持鋼材需求的“旺盛”,而這種“旺盛”是一種被動的結(jié)果,是在出口預期受到貿(mào)易戰(zhàn)影響,國內(nèi)消費受居民債務(wù)拖累下,一種不得已而為之的選擇。中國經(jīng)濟的未來應該是靠消費與高端制造業(yè)來拉動,近期小米的成功上市、個稅起征點的提高等,這些都是振奮人心的好消息,但遠水解不了近渴,我們需要用一些政策、策略贏的時間。

　　讓預期飛一會兒等待基本面的確認

　　弘則研究董事長、首席經(jīng)濟學家王沛在會上表示,目前期貨再次大幅貼水現(xiàn)貨,悲觀的情緒已經(jīng)pricein。那么后市期貨價格會長嗎？

　　記者認為,可能市場還是在等待現(xiàn)貨再次展現(xiàn)它的“強硬”,在目前淡季環(huán)境下,多空預期的爭奪到最終達成共識可能需要更多的時間或者空間。

　　會議期間來自鋼廠、貿(mào)易商等各方面的專家就基本面的情況進行了分享,來幫助大家做出判斷。

　　從鋼廠的角度看,湖南華菱鋼鐵股份有限公司采購中心期貨市場部部長王淑姣表示,目前鋼廠庫存處在低位,且7月份的訂單情況良好,短期無壓力。

　　嘉吉金屬事業(yè)部總監(jiān)陳偉杰表示,在經(jīng)歷了3月份的大跌后,貿(mào)易商態(tài)度謹慎,幾乎都是按需采購,產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的庫存都比較低,而且貿(mào)易商也沒有了資金壓力。

　　因此,短期來看情況較為樂觀。但中長期還是存在一些不確定因素,任竹倩表示,目前長流程煉鋼的產(chǎn)能利用率已經(jīng)維持在較高的水平,后期增長的空間不大,但下半年電弧爐的產(chǎn)能釋放存在較大不確定性,需要特別關(guān)注。而需求端,依然要緊跟政策面的方向。